【行业研究报告】天合光能-Q3亏损收窄，储能放量有望带动量利齐升

复。Q3公司实现销售毛利率4.49%，环比基本持稳，叠加资产减
复。Q3公司实现销售毛利率4.49%，环比基本持稳，叠加资产减
值、投资亏损收窄，公司净利润亏损收窄。Q3组件环节供需整体
未有显著改善，测算公司组件业务仍处于亏损状态；6月底以来光
伏行业反内卷推进，预计后续随着下游价格传导，产业链景气度有
望持续修复，带动公司光伏组件盈利修复。
储能签单加速，出货快速增长+海外占比提升有望推动量利齐
升。公司储能业务快速增长、积极开拓海外市场，9月11日公司
公告子公司天合储能分别与中国、拉美、亚太三大区域的三家客户
签订合计2.48GWh的储能产品销售合同，10月30日公司公告天合
储能与欧洲客户签订超1GWh储能产品销售合同，2025年公司储能
系统计划出货8GWh以上，整体出货规模提升带动成本费用摊薄，
同时海外高盈利市场出货占比提升，公司储能业务盈利有望继续
增长，提供新的利润增长点。
系统整体解决方案能力提升，致力成为智慧能源解决方案及
运营商。公司分布式系统业务向智慧能源2.0阶段战略升级，致
力于成为智慧能源解决方案及运营商，在电站开发基础上，拓展电
站运维、电力交易（含售电、虚拟电厂、绿证）、综合能源管理等
多元化增值服务。此外，公司户用光伏首单权益出表型ABS项目