【行业研究报告】珂玛科技-25年三季报业绩点评：三季度增速有所放缓，下游需求看到改善迹象

10月30日，公司发布2025Q1-Q3业绩公告，25Q1-Q3营收实现
7.94亿元（YoY+28.86%），归母净利2.45亿元（YoY+8.29%），毛利率
和净利率分别为53.94%和30.56%。单季度25Q3方面，公司营收实现
2.74亿元（YoY+18.10%，QoQ+0.38%），归母净利实现0.73亿元（YoY-
16.16%，QoQ-14.29%），毛利率和净利率分别为51.12%和25.88%。
公司在三季度整体营收增长有一定放缓，综合毛利率有所下滑，主要
公司在三季度整体营收增长有一定放缓，综合毛利率有所下滑，主要
是毛利率较低的陶瓷结构件产品在销售占比提升，而模块类陶瓷加热器
产品销售在总体占比下降所致。下游主要客户因为季节性因素影响，在今
年上半年设备出货增速放缓，同时公司新产品认证时间周期影响，间接影
响了公司在模块类陶瓷加热器组件出货进度。
从第三季度公司客户的设备订单增长情况来看，明年上半年国内存
储和逻辑晶圆厂保持较高扩产预期，我们认为随着国内半导体制程中在
高深宽刻蚀和镀膜的需求持续增长以及国产化设备替代加速，该部分需
求将持续呈现上升态势。公司近期拟发行7.5亿元规模的可转债，用于扩
充模块化陶瓷产品和半导体设备用碳化硅材料产品，反映出公司对该部
分市场未来的盈利预期和信心。
我们预测公司25-26年营收10.78/13.55亿元,归属母公司净利润为
财务数据和估值
2024A2025E2026E
国元预测市场预期国元预测市场预期
营业收入（百万元）8571,07811431,3551509
增长率（%）78.5%25.7%33.3%25.8%32.0%
归母净利（百万元）311374418468578
增长率（%）279.9%20.2%34.4%25.3%38.3%
EPS（元/股）0.810.860.961.071.33
市盈率（P/E）7365585242
市净率（P/B）16.9212.8413.1110.3010.52
注：市场预期为Wind一致预期，股价为2025年10月30收盘价
风险提示
上行风险：公司产能释放加速；陶瓷功能性组件导入超出预期；国产镀膜和
刻蚀设备国产替代加速。
下行风险：下游晶圆产能释放进度低于预期风险；新产品导入客户进展不及
预期风险；其他系统性风险
当前价：57.22元