【行业研究报告】苏州天脉-股权激励彰显信心

股权激励彰显信心
l投资要点
营收稳健，强化导热散热产品扩产满足客户需求。得益于公司在
导热散热领域的技术积累和客户资源优势，以及下游市场对散热产品
需求的持续增长，25Q3公司实现营收3.1亿元，同比+32.51%。25Q3
公司实现归母净利润4,811万元，同比+9.63%，主要系毛利率波动以
公司实现归母净利润4,811万元，同比+9.63%，主要系毛利率波动以
及费用扩张影响，25Q3公司毛利率为36.13%，25Q3公司研发费用同
比+36.2%、管理费用+38.76%，主要系研发人员增加、职工薪酬、折旧
及摊销增加。根据公司4月23日公告，公司拟购买相关土地使用权
投资建设苏州天脉导热散热产品智能制造甪直基地建设项目，本项目
计划总投资不超过20亿元（包含建设用地使用权出让价款），计划竞
拍约100亩土地，公司10月20日公告竞拍取得相关土地使用权。另
外，根据公司10月29日公告，为进一步扩充高端均温板产品产能，
提升智能制造水平以满足市场需求、巩固市场竞争地位，公司拟使用
位于苏州市吴中区甪直镇汇凯路68号的现有厂房投资建设苏州天脉
导热散热产品智能制造甪直基地（汇凯路）建设项目；本项目计划总
投资不超过6亿元，项目建成后公司将新增年产1,800万PCS高端
均温板的生产能力，具有良好的经济效益。
AI驱动VC均温板新增长，公司前瞻性积极布局。热管与均温板
工艺难度较高，公司提前市场布局建立竞争优势，分别自2014年、
2017年着手对热管、均温板技术进行研发储备，在消费电子产品高性
能化发展浪潮下，热管与均温板成为公司核心增长来源。根据博研咨
询，随着折叠屏手机普及率上升和AI手机对芯片功耗管理提出更高
要求，均热板的应用比例显著提高，据产业链统计，2024年中国智能
手机中搭载均热板的机型出货量达到1.37亿台，占高端机型(售价
3000元以上)总量的68%，较2023年的54%大幅提升。在笔记本电脑
领域，联想、戴尔和惠普在中国生产的轻薄本与游戏本中，已有超过
45%的型号引入均热板替代传统热管。IT之家9月10日消息，苹果
iPhone17Pro和iPhone17ProMax首次引入VC均热板设计。公
司凭借在热管、均温板领域多年的积累，以及优异的产品性能和量产
能力，在较短的时间内，快速通过了三星、OPPO、vivo、华为、荣耀、
摩托罗拉、魅族、极米、罗技等品牌客户的产品认证，进入其供应链
体系，实现规模化量产出货。2024年，公司热管与均温板业务迅速成
长并成为公司重要的收入增长来源。
高目标锚定长期向好，股权激励彰显公司发展信心。根据公司9
月19日披露的2025年限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟
向激励对象授予的限制性股票合计不超过128万股，占本激励计划草
案公告前公司股本总额的1.107%。其中，首次授予限制性股票108.10
万股，预留限制性股票19.90万股。本激励计划首次授予涉及的激励
发布时间：2025-10-31