【行业研究报告】滨江集团-公司信息更新报告：三季度业绩稳健增长，拿地聚焦杭州大本营

——公司信息更新报告
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滨江集团发布2025年三季报。受结转规模提升影响，公司2025年前三季度收入
利润高增，销售排名稳居前十，拿地强度较高且聚焦杭州。我们维持盈利预测，
预计公司2025-2027年归母净利润为29.4、32.7、34.2亿元，EPS为0.94、1.05、
1.10元，当前股价对应PE为11.8、10.5、10.1倍。公司投资聚焦长三角优质城
收入利润保持高增，盈利水平提升
滨江集团2025年前三季度实现营业收入655.1亿元，同比+60.6%；归母净利润
23.9亿元，同比+46.6%，收入利润高增主要由于上半年交付楼盘体量同比增长；
经营性净现金流-79.5亿元，结算毛利率和净利率分别为12.44%、6.21%，分别
同比+2.01pct、+1.86pct；期间费用率降至2.2%，同比-1.4pct；资产减值损失5.33
亿元，2024年同期为-0.85亿元，主要由于计提存货跌价准备导致。公司2025
年第三季度收入和归母净利润分别同比+21.0%、+16.0%，结转规模稳中有升。
销售排名维持前十，拿地强度维持较高水平
根据克而瑞数据，公司2025年1-9月实现销售金额786.3亿元，同比-1.9%，行
业销售排名第十，民企排名第一；实现销售面积200.3万方，同比+17.8%。根据
克而瑞数据，公司1-9月在杭州全口径销售额446亿元，市占率维持第一。公司
前三季度在杭州和金华拿地18宗，新增计容建面100.7万方，总土地款366.4
亿元，拿地权益比59.3%，拿地强度达46.6%；其中在杭州拿地金额359.6亿元，
占比98%。截至上半年末，公司土地储备中杭州占比73%，浙江省内其他二三
线城市占比17%，土储结构优质。
融资渠道畅通，融资成本持续下降
公司融资渠道畅通，截至2025年10月末公开市场债券融资30亿元，票面利率
不超过3.8%，包括三笔中期票据共18亿元。截至上半年末，公司并表有息负债
规模333.5亿元，其中银行贷款占比83.9%；综合融资成本降至3.1%，较年初下
降30BPs。
风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)70,44369,15271,24973,42575,635
YOY(%)69.7-1.83.03.13.0
归母净利润(百万元)2,5292,5462,9383,2743,421