【行业研究报告】广汇能源-2025年三季报点评：水土保持费拖累Q3业绩，未来成长依然可期

广汇能源（600256.SH）2025年三季报点评
水土保持费拖累Q3业绩，未来成长依然可期
水土保持费拖累Q3业绩，未来成长依然可期
2025年10月31日
➢事件：2025年10月30日，公司发布2025年第三季度报告。2025年前
三季度，公司实现营业收入225.30亿元，同比下降14.63%；实现归母净利润
10.12亿元，同比下降49.03%；实现扣非归母净利润9.38亿元，同比下降
52.83%。
➢由于煤炭、煤化工产品价格下降，以及缴纳水土保持补偿费，25Q3公司归
母净利润同比下降。25Q3，公司营业收入67.83亿元，同/环比-25.81%/-0.92%；
实现归母净利润1.59亿元，同/环比-71.01%/-0.46%；实现扣非归母净利润1.05
亿元，同/环比-79.56%/-21.30%。利润同比下滑主要原因是：①煤炭、煤化工
产品价格下降，据wind数据，25Q3，哈密动力煤坑口价格为337元/吨、同比
-14.25%，新疆甲醇市场价格为1721元/吨、同比-15.57%，新疆煤焦油市场价
格为2889元/吨、同比-7.14%；②缴纳水土保持补偿费较上年同期大幅增加。
➢25Q3煤炭产销量环比下降。25Q3，公司实现煤炭产量1257万吨，同/环
比+0.24%/-8.80%，其中，原煤产量为1181万吨，同/环比-0.63%/-7.74%；
实现煤炭销量1238万吨，同/环比-3.99%/-4.41%。此外，公司加强生产组织管
理，4000万吨/年淖柳公路扩能改造施工项目于2024年6月28日完成项目备
案，2025年10月累计完成207.6KM沥青铺设，实现了全线通车，目前各标段
正在进行病害处理、路基刷坡等施工。
➢25Q3因公司优化长协气排期，天然气销量同比下降。25Q3，公司天然气
销量为6.57亿方，同/环比-36.17%/-0.06%。其中，自产气产量1.21亿方，同
/环比+2.03%/-32.33%，环比降幅较大主要是新能源公司于6月30日按计划开
展年度检修，8月1日化工装置全部检修结束，并于8月5日产出LNG；贸易
气销量4.80亿方，同/环比-44.49%/+9.04%，销量同比降幅较大主要是一方面
公司主动缩减贸易业务规模、降低市场价格风险，另一方面优化长协气排期，将
7月份长协订单顺延至第四季度执行，以更好匹配市场需求。
➢25Q3因装置检修，煤化工主产品产量有所下滑，拟建项目推进顺利、未来
可期。25Q3，公司的甲醇/煤基油品/煤化工副产品产量分别为18.97/11.84/7.79
万吨，同比+1.77%/+11.80%/+22.10%，环比-33.65%/-23.17%/+221.90%，
其中，甲醇和煤基油品产量环比下降主要是新能源公司和清洁炼化公司于7月开
展年度检修。此外，公司拟投建的伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范
项目已取得备案，相关手续获得多项进展，项目基础设计工作完成总工作量的
93%，该项目计划投资164.80亿元，预计投产后年均税后利润16.38亿元。
➢投资建议：我们预计，公司2025~2027年的归母净利润分别为
13.54/15.66/18.44亿元，对应EPS分别为0.21/0.24/0.29元/股，对应2025
年10月30日股价的PE分别为25/22/19倍，维持“谨慎推荐”评级。
➢风险提示：国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预
期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）36,44134,41338,48742,636
增长率（%）-40.7-5.611.810.8
归属母公司股东净利润（百万元）2,9611,3541,5661,844
增长率（%）-42.6-54.315.617.8
每股收益（元）0.460.210.240.29
PE12252219
PB1.31.41.31.3
谨慎推荐
维持评级