【行业研究报告】中国外运-2025年三季报点评：路凯股权出售已完成交割，中美关系阶段性缓和公司Q4经营有望改善

中国外运（601598.SH）2025年三季报点评
路凯股权出售已完成交割，中美关系阶段性缓和公司Q4经营有望改善2025年10月31日
路凯股权出售已完成交割，中美关系阶段性缓和公司Q4经营有望改善2025年10月31日
➢事件概述：2025年10月27日，公司发布2025三季度报，10月21日，
公司出售路凯国际25%股权已完成交割，预计带来16.5亿元的投资收益，得益
于中美关系阶段性缓和，公司Q4经营有望改善。
2025Q1-3，1）收入端：公司实现营收750亿元，同比-13%，营收下滑主要受
运价下降影响；毛利为42.9亿元，同比+2.4%，毛利率为5.7%，同比+0.8pct。
2）利润端：实现归母净利润26.8亿元，同比-5%；归母净利率3.6%，同比
+0.3pct。扣非归母净利20.8亿元，同比-19.6%，扣非归母净利率2.8%，同比
-0.2pct。3）投资收益：16.3亿元，同比+11.2%；4）其他收益：12.6亿元，
同比-20.3%。
单季度看，2025Q3，1）收入端：公司实现营收245亿元，同比-17%；毛利为
11.8亿元，同比-7.7%%，毛利率为4.8%，同比+0.5pct。2）利润端：实现归
母净利润7.3亿元，同比-17%；归母净利率3.0%，同比持平。扣非归母净利6.9
亿元，同比-13.5%，扣非归母净利率2.8%，同比+0.1pct。3）投资收益：4.6亿
元，同比-5.9%；4）其他收益：5.6亿元，同比-1.9%。
2025年10月21日，公司出售路凯国际25%股权已完成交割，本次交易预计
带来投资收益（扣除相关交易费用）约人民币16.5亿元。
➢分业务结构看：
1）货运代理：2025Q1-Q3海运代理/空运通道/铁路代理/船舶代理/库场站服务
业务量分别为1179.3万标准箱/66.4万吨/39.2万标准箱/5.59万艘次/2154.7
万吨，同比+7.56%/-11.82%/-12.5%/+16.74%/+6.9%。
单季度看，2025Q3海运代理/空运通道/铁路代理/船舶代理/库场站服务业务量
分别为388.1万标准箱/20.6万吨/17.8万标准箱/1.96万艘次/876.0万吨，同
比+10.41%/-6.36%/+8.54%/+20.52%/+1.15%。
2）专业物流：2025Q1-Q3合同物流（含冷链）/项目物流/化工物流业务量分别
为3823.8万吨/529.5万吨/356.2万吨，同比+2.06%/+2.10%/+6.30%。
单季度看，2025Q3合同物流（含冷链）/项目物流/化工物流分别为1402.0万
吨/188.1万吨/152.9万吨，同比+8.04%/-0.16%/+2.48%。
3）电商业务：2025Q1-3物流电商平台实现291.7万标准箱，同比+55.41%；
跨境电商物流0.46亿票，同比-72.66%；2025Q3物流电商平台实现101.9万
标准箱，同比+67.87%。
➢投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1103、1145、1195
亿元，归母净利润分别为42.0、44.6、46.8亿元，当前股价对应PE分别为12、
11、10倍。公司为综合物流龙头，重视AI赋能和数字化转型，海外网络布局持
续推进，看好公司长期发展。维持“推荐”评级。
➢风险提示：集运运价波动风险、地缘政治风险、汇率波动风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）105,621110,343114,469119,485
增长率（%）3.84.53.74.4
归属母公司股东净利润（百万元）3,9184,1984,4564,681
增长率（%）-7.07.26.15.1
每股收益（元）0.540.580.610.64
PE12121110
PB1.21.21.11.0
推荐
维持评级