【行业研究报告】中泰股份-海外订单占比预计持续提升，盈利能力不断增强

事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现总营业收入
21.15亿元，同比增长5.13%；实现归母净利润3.36亿元，同比增长77.07%；
实现扣非归母净利润3.23亿元，同比增长76.69%。其中，25Q3公司实现
营业收入8.13亿元，同比增长26.2%；实现归母净利润2.01亿元，同比增
长203.97%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比增长206.64%。
点评：
前三季度业绩大幅提升，盈利能力不断增强。2025年前三季度公司实
现总营业收入21.15亿元，同比增长5.13%；实现归母净利润3.36亿
元，同比增长77.07%；其中，25Q3公司实现营业收入8.13亿元，同
比增长26.2%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长203.97%；前三
季度利润增速大幅提升主要系客户船期延期导致本该在二季度发货的
部分订单在7月初发货，增厚三季报利润。公司盈利能力上升，25年
前三季度公司销售毛利率29.38%，同比提升10.35pct，销售净利率
15.89%，同比提升6.64pct。
海外订单占比预计持续提升，全球销售渠道越发成熟。根据公司9月
23日投资者关系管理信息，目前公司在全球范围内的销售渠道越发成
熟，客户对公司产品以及品牌的认可度不断提升，且在海外市场上公司
主要对标全球前二的欧美设备厂商，竞争格局较国内友好，预计未来将
成为公司订单的主要来源。目前公司已正式进入沙特阿美等知名客户的
供应商名单，并已通过海外多家知名工程公司的资质审核；加之公司是
AP、液空换热器和冷箱的供应商，奠定了公司海外市场的品牌基础。
持续布局新疆地区，积极储备液冷技术。根据公司9月23日投资者关
系管理信息，上半年国内市场观望情绪依然延续，公司也在积极调整销
系管理信息，上半年国内市场观望情绪依然延续，公司也在积极调整销
售策略，尽力维护多年来积累的国内市场份额。公司主要参与国内煤化
工深冷工艺段的净化和液化环节，在细分领域已取得国内领先地位，并
积极提升大型空分成套业绩。上半年公司已取得新疆第一套煤制气项
目。新疆作为今年重点开拓的区域，公司加大销售力量重点开拓，今年
已有数个新疆项目陆续中标。我们认为若有项目大规模落地或将为公司
带来可观的订单增量。此外，公司深冷技术已证实可迁移至液冷领域，
目前公司内部已完成技术讨论并推进研发立项，正在团队组建过程中，
在公司技术、制造以及销售基础框架都完善的情况下，将积极拓展在市
场的布局。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为27.94亿元、
32.96亿元、39.29亿元，增速分别为2.9%、17.9%、19.2%；归母净
利润分别为4.11、5.09、6.08亿元，增速分别为626.6%、24%、19.5%。