【行业研究报告】新奥股份-零售气业务平稳增长，平台气量有所承压

事件：10月30日晚，公司发布2025年第三季度业绩公告，2025年前三季
度公司实现营业收入958.56亿元，同比减少2.91%；实现归母净利润34.26
亿元，同比减少1.87%；实现扣非后归母净利润32.80亿元，同比增长11.39%；
实现核心利润37.77亿元，同比减少1.04%；实现基本每股核心收益1.23元。
2025Q3公司实现营业收入298.65亿元，同比减少5.93%；实现归母净利润
10.18亿元，同比增长5.89%；实现扣非后归母净利润8.66亿元，同比减少
9.01%；实现核心利润10.41亿元，同比下降6.89%。
点评：
➢2025前三季度公司各项主要业务经营情况相对稳健。1）零售气：公司
零售气量稳健增长，但增速有所放缓。2025Q3公司实现零售气量62.4
亿方，同比增长2.1%。2025年前三季度，公司实现零售气量191.9亿
方，同比增长2.0%。其中，工商业气量152.1亿方，同比增长2.5%，
民用气38亿方，同比增长1.5%。2）平台气：平台气量有所下滑，接
收站周转率显著提升。2025Q3公司实现平台交易气量12.6亿方，同比
下降7.1%。2025年前三季度公司实现平台交易气量39.5亿方，同比下
降2.8%。其中，海外平台交易气销售气量14.3亿方，同比下滑2.7%；
国内平台气销售气量25.2亿方，同比下滑3.1%。受国际天然气价格高
企且国内整体供应相对充足影响，中国前三季度LNG进口量同比下跌
17%，公司通过三方引流、生态合作等方式，前三季度舟山接收站接卸
量达198万吨，同比增长14.2%。3）泛能业务：泛能项目稳步扩张，
装机规模稳健增长。2025年前三季度，公司实现泛能销售量289.9亿千
瓦时，其中冷热占比50.6%，汽占比45.1%，电占比4.3%。
➢私有化进展顺利，交易完成后有望加强上下游一体化协同。2025年3
月26日晚，新奥股份发布重大资产购买暨关联交易预案，拟对港股公
司新奥能源进行私有化。截至2025年三季报，公司已向香港联交所递
序。本次交易完成后，A股EPS有望增厚，上市公司与标的公司有望
更好发挥协同效应。
➢2025-2029年合计870万吨的海外长协有望放量；舟山三期接收站全面
➢2025-2029年合计870万吨的海外长协有望放量；舟山三期接收站全面
建成，处理能力提升至1000万吨/年。截止2024年底，新奥股份在执
行长协约206万吨/年，公司预计2025/2026/2027/2028/2029年分别有
60/180/200/160/270万吨的增量长协将开始执行，支撑直销气业务的高
速扩张。此外，2025年8月6日舟山大型液化天然气（LNG）接收站
三期项目正式投运，三期项目新增4座22万立方米，储罐总罐容达152
万立方米，年接卸能力从500万吨提升至1000万吨。
➢2026-2028年分红比例不低于核心利润的50%，高股息有望带动公司价