【行业研究报告】中国石油-油价中枢下移，油气龙头全产业链抗风险能力突出

事件：2025年10月30日晚，中国石油发布2025年三季度报告。2025年
前三季度公司实现营业收入21,692.56亿元，同比下降3.86%；实现归母
净利润1,262.94亿元，同比下降4.70%；实现扣非后归母净利润1268.74
亿元，同比下降6.40%；实现基本每股收益0.69元，同比下降4.9%。
其中，第三季度公司实现营业收入7,191.57亿元，同比增长2.38%，环比
增长3.18%；实现归母净利润422.87亿元，同比下降3.70%，环比增长
13.72%；实现扣非后归母净利润427.58亿元，同比下降2.2%，环比增长
13.86%；实现基本每股收益0.23元，同比下降3.9%，环比增长15.00%。
点评：
➢油价中枢下行，勘探开发板块对业务带来一定拖累。油价端，进入
2025年，在宏观存有一定压力而产业支撑相对不足的大背景下，上半
年原油市场运行疲弱、价格重心不断下移；第三季度受国际贸易争端
降级、地缘局势频繁扰动以及美国石油去库周期影响，国际油价整体
企稳运行。2025年前三季度布伦特平均油价为70美元/桶，同比下跌
15%，其中第三季度平均油价为68美元/桶，环比上涨2%。受油价中
枢下行影响，公司前三季度业绩有所回落，但整体业绩跌幅小于油价
跌幅，公司抗风险能力突出。分板块盈利看，前三季度公司油气及新
能源、炼化及新材料、销售板块、天然气销售板块分别实现经营利润
人民币1251、162、116、313亿元，同比-192、+10、-13、+60亿
元，其中第三季度各板块分别实现经营利润394、52、41、127亿
元，环比-2、-5、+15、+75亿元。总体来看，前三季度受油价下跌影
响，公司上游油气及新能源业务对公司业绩带来拖累，炼化板块盈利
有所修复，销售板块仍相对疲软，天然气板块业绩贡献提升明显。
➢油气产量持续增长，降本增效进一步深化。2025年前三季度公司进一
步加大国内勘探开发力度，持续优化海外业务结构和资产布局，有效
推动油气增储上产。油气方面，2025年前三季度，公司实现油气当量
产量1,377.2百万桶，同比增长2.6%，其中原油产量714.3百万桶，
同比增长0.8%，天然气产量662.9百万桶油当量，同比增长4.6%，
油气产量稳中有增。公司前三季度持续加强成本费用管控，2025年前
油气产量稳中有增。公司前三季度持续加强成本费用管控，2025年前
三季度油气单位操作成本10.79美元/桶，同比下降6.1%，降本成效显
著。新能源方面，公司加速完善新能源业务布局，新能源业务保持高
速增长势头，风光发电量同比增长72.2%。
➢炼化板块供需相对偏弱，转型升级持续深化。炼油板块，2025年前三
季度公司原油加工量为1,040.6百万桶，与去年同期基本持平，成品油
产量8959万吨，同比-0.4%。成品油销售板块，公司克服成品油市场
需求下降影响，分产品、分市场有针对性制定差异化、精细化营销策
略，助力国内成品油销量逆势增长，前三季度公司成品油销售量
12087万吨，同比+0.8%，主要贡献来自柴油及煤油产品。化工板
块，前三季度公司持续优化装置运行和产品结构，深入推进转型升