【行业研究报告】浙富控股-业绩不及预期，看好抽蓄和核电行业的景气提升

业绩不及预期，看好抽蓄和核电行业的景气提升
l投资要点
事件：2025年10月29日，公司发布2025年三季报。
2025Q1-3,公司营收161.6亿元，同比+5.9%；归母净利润7.4亿
元，同比-4.8%；其中2025Q3公司营收55.1亿元，同环比分别+11.4%/-
元，同比-4.8%；其中2025Q3公司营收55.1亿元，同环比分别+11.4%/-
3.4%，归母净利润1.7亿，同环比分别-40.7%/-41.6%，业绩低于我
们预期，我们认为主要原因（1）危废回收业务并没有如预期回升，整
体承压（2）处置AscenSun油气公司股权造成投资收益-0.3亿。
利润端：费用率有所下降。2025Q1-3公司毛利率、净利率分别
11.0%/4.9%，同比分别-0.6pct/-0.3pct；公司主要费用中，销售费
用率（0.1%）、管理费用率（2.5%）、财务费用率（0.2%）和研发费用
率（4.2%）均有所下降，四项费用率总体下降0.7pct，略提升公司的
盈利能力。
全球核电复兴。国内方面，2025年10月16日，全球首个陆上
商用模块式小型堆“玲龙一号”冷试成功，其控制棒驱动机构由华都
公司提供，小型堆是未来核电发展方向之一，同功率下，其对零部件
的需求量有所提升。华都公司是国内第一的控制棒驱动机构研制生产
领军企业，其市场占有率约50%。国际上面，日美5500亿美元投资项
目中，西屋电气拟投建AP1000核反应堆及小型模块化反应堆项目，
投资规模接近1000亿美元。公司的相关业务将充分受益于全球核电
复兴。抽蓄行业有望在“十五五”持续发展。《中共中央关于制定国民
经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到科学布局抽蓄。抽蓄
从“调节器”变成“稳定器”，根据中国电力报，目前抽蓄行业产能与
需求之间存在阶段性错配，因此我们认为设备行业的盈利水平有望提
升。
l盈利预测与投资评级:
考虑到危废回收业务承压，我们下调业绩预测，我们预测公司
2025-2027年营业收入分别为216.1/223.7/232.0亿元，归母净利润
分别为9.8/12.4/15.1亿元（前值12.7/15.9/20.1亿元），对应PE
l风险提示：
抽蓄、核电行业投资不及预期的风险；雅下工程的建设速度不及
预期的风险；原材料价格的波动风险。
n盈利预测和财务指标
发布时间：2025-10-31