【行业研究报告】中国巨石-传统业务稳步修复，高端电子布是未来看点

事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入139.04亿元，同比增长
19.53%，归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%，扣非归母净利润26.12亿元，
同比增长125.91%。其中三季度收入47.95亿元，同比增长23.17%，环比增长3.56%，
归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%，环比下降7.9%，扣非归母净利润9.11
亿元，同比增长72.57%，环比下降4.77%。
销量淡季不淡，价格有所承压。从单三季度来看，公司收入同环比增速均进一步上
销量淡季不淡，价格有所承压。从单三季度来看，公司收入同环比增速均进一步上
行，但利润增速却有所放缓。拆分来看：1）收入增长主要来自于销量增长驱动，其
中，公司Q3实现玻纤纱及制品销量约81万吨，同比增长10%；电子布销量2.94
亿米，同比增长72.5%。2）利润增速不及收入则主要由于粗纱产品均价环比略有下
降，我们判断主要系受7、8月份淡季影响，但随着9月初行业发布反内卷倡议，产
品结构性复价陆续落地，预计后续盈利能力将逐步修复。
入局高端电子布领域，有望带来戴维斯双击。今年高端电子布领域受益于算力需求
升级带来的供需缺口，整体呈现高景气行情。公司作为电子布产能最大企业，受覆
铜板市场良好的需求叠加客户备货积极性增强的双重影响，实现量价双升。2025年
中报后，公司正式宣布全面进入高端电子布领域，产品主要涵盖Low-DK、Low-CTE
和Q布，我们认为，凭借其在玻纤行业的深厚底蕴，公司高端电子布潜在成长空间
较大。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为33.21、38.84、42.27
亿元，对应EPS为0.83、0.97、1.06元，目前股价对应25-27年PE分别为20、
风险提示：高端电子布进度低于预期，GDP增速低于预期，市场竞争格局恶化
盈利预测与估值（人民币）
202320242025E2026E2027E
营业收入（百万元）14,87615,85618,48920,23421,650