【行业研究报告】金牌家居-业绩短期承压，看好长期战略定力

⚫坚定战略定力，持续推动“四驾马车”协同并进。前三季度，公司持续推进
新零售、家装、精装和海外“四驾马车”协同并进、融合发展。零售业务，公
司持续加大对新零售业务（包括拎包、局改、社区店、共享大店等）资源投入，
司持续加大对新零售业务（包括拎包、局改、社区店、共享大店等）资源投入，
并初显成效，零售业务同比+18.42%。海外业务，公司着眼未来，增加海外业
务人员和资源投入，培育新增长点，为公司未来业绩增长提供有力保障和支持。
未来随着新零售和海外战略加速落地，规模效应将逐步释放，同时公司推进瘦
身提效、数字化升级等举措降本增效，有望改善盈利能力。
⚫AI赋能设计革新，打造家装智能化新范式。8月1日，飞流AI家装设计智
能体2.1正式上线，掀起“用户体验革命”。该系统通过图片与文字多模态交
互，能够快速理解用户需求，一键生成效果图、3D场景及预算方案，显著缩
短设计周期，提升用户体验。“飞流AI”是行业内首个解决用户家装家居设
计需求、全面赋能公司业务发展、提高转化效率的家装设计智能体，打通“设
计—引流—转化—供应链”全链路，助力公司由“品牌产品型”公司转型“产
品型+平台型”公司。
⚫短期费用投入增加，看好长期战略定力。2025年前三季度公司毛利率
26.5%，同比-0.8pct；管理费用率和销售费用率分别为6.6%/12.3%，同比分
别+0.8/+0.8pct；净利率2.7%，同比-2.2pct。公司为培育新零售与海外业务，
短期人员与渠道费用投入增加，但我们看好公司在“长期主义”战略指引下的
长期战略定力和业绩边际改善。
⚫投资建议：公司持续深化全品类、全渠道布局，AI赋能下长期主义战略持续
深化，虽业绩短期承压，但我们看好公司战略转型带来的长期发展动力，预计
公司2025/2026/2027年EPS分别为1.0/1.3/1.6元，10月29日收盘价
20.15元对应PE为21X/16X/13X，维持“推荐”评级。
⚫风险提示：家居消费需求不及预期的风险，房地产市场不及预期的风险，市场
竞争加剧的风险。
主要财务指标预测