【行业研究报告】神州泰岳-老游戏运营稳健，关注新游周期及AI产品落地表现

➢受前期诉讼款影响，2025年前三季度业绩同比下降
2025年前三季度公司营收同比下降，主要系两款主要游戏《Ageof
Origins》和《WarandOrder》从高速增长阶段进入稳定阶段，流水
同比下滑；归母净利润同比下降，主要系2024Q3收回诉讼应收款2.45
亿元并冲减以前年度计提的坏账准备，使得去年同期高基数。其中，
2025Q3归母净利润环比下降-20.63%，主要系营收环比小幅增长下，
营业成本、管理费用及财务费用环比增加。
➢SLG新游储备丰富，关注上线节奏及表现
公司两款SLG新游《StellarSanctuary》和《NextAgers》均上线美
区AppStore和GooglePlay，目前已进入商业化测试尾声。同时，
两款游戏的中文版《荒星传说：牧者之息》和《长河万卷》已获得国
产游戏版号，未来计划在国内上线。此外，三款SLG储备游戏《代号：
XCT》、《代号：AOO2》、《代号：MN》预计将从今年底到明年二季度陆续
开启商业化。看好公司在擅长的SLG品类上的持续深耕，关注多款新
游上线节奏及表现。
➢三大AI垂类产品不断发展，avavox开启全球菁英生态伙伴计划
公司面向特定行业的三大AI垂类产品，即面向企业的语音数字员工
avavox智能语音机器人、面向ICT运营管理的“岳擎”数智化新IT运
营大模型体系、面向信息安全的“泰岳泰斗”安全大模型系统不断发
展。其中，avavox基于应用场景、使用方式、商业模式轻量化的特点，
为B端客户的满意度回访、沉睡用户唤醒等日常高频使用场景提供30
秒快速搭建、按需计费的智能语音机器人服务。10月，其正式发布全
球菁英生态伙伴计划，以“成熟产品+完善支持+共赢模式”为核心目
标，未来计划在全球市场携手合作伙伴共同拓展AI语音数字员工市
场。关注后续产品的客户起量、付费情况等表现。
➢盈利预测、估值与评级
公司核心游戏持续贡献流水基本盘，两款SLG新游《Stellar
Sanctuary》和《NextAgers》上线有望较先贡献增量。此外，三大AI