【行业研究报告】比亚迪电子-手机、汽车、服务器业务将推动2026年成长

比亚迪电子（285.HK）：手机、汽车、
服务器业务将推动2026年成长
调整2025年盈利预测，基本维持2026年盈利预测。调整目标价至
入和利润同比有所下滑，但是我们预期公司四季度收入将保持季节
性增长。展望2026年，公司在消费电子、汽车、服务器三个业务板
块将保持较强的成长动能。因此，我们对公司明年的基本面成长保持
乐观的判断。比亚迪电子目前市盈率为11.5x，已充分消化悲观预期。
乐观的判断。比亚迪电子目前市盈率为11.5x，已充分消化悲观预期。
比亚迪电子三季度业绩：今年三季度，比亚迪电子收入为人民币427
亿元，同比环比均下降2%。公司毛利率为6.9%，同比下降1.6个
百分点，环比下降0.5个百分点。其中，大客户零部件收入同比下
降导致产品组合变化，因而毛利率有所下降。公司录得净利润14.07
亿元，同比下降9%，环比增长27%。我们预计四季度公司收入将保
持季节性增长。展望2026年，大客户零部件、汽车电子以及服务
器液冷和电源等零部件将推动公司业务成长。因此，我们调整2025
年盈利预测，但是大体维持2026年盈利预测。
业绩会要点及展望：1）明年大客户新机型将带来结构件增量。公司
为此准备CNC产能扩充。2）公司的液冷和电源部件将在AI服务器
放量，推动该业务板块强劲增长。3）明年公司的汽车智驾和悬架产
品不仅会有量的增长，且将提升单车价值量。
估值：我们采用分部加总法对比亚迪电子进行估值。我们分别给予
2025年的国际客户组装、国际客户零部件、安卓组装、安卓零部件、
新型智能产品和汽车智能系统15x、16x、10x、18x、25x和35x目
标市盈率，因而得到43.7港元的目标价，对应2025年市盈率20.7x。
投资风险：全球宏观政策变化影响公司客户需求及利润表现；智能
手机等消费电子产品需求恢复不如预期；国内或者海外新能源车
行业增长弱于预期，价格压力较大；AI服务器等业务增长低于预
期；公司新业务投入加大，拖累利润表现；成都工厂运营改善后利
润贡献不及预期。
图表1：盈利预测和财务指标（2023-2027E）
人民币百万元202320242025E2026E2027E
营业收入净额129,957177,306178,475196,524212,795
营收同比增速21%36%1%10%8%
毛利率8.0%6.9%6.6%7.3%7.5%
净利润4,0414,2664,3515,6186,560
净利润同比增速118%6%2%29%17%
目标市盈率（x）22.221.120.716.013.7
E=浦银国际预测资料来源：公司报告、浦银国际
浦银国际公司研究
比亚迪电子（285.HK）