【行业研究报告】华泰证券-2025年三季报点评：经纪与信用业务收入高增，高基数影响或逐步淡化

收入271亿元，公告口径同比+12.6%，较上半年-18pct；归母净利润127亿
收入271亿元，公告口径同比+12.6%，较上半年-18pct；归母净利润127亿
元，同比+1.7%，较上半年-40pct。从单季数据看，25Q3归母净利润52亿元，
环比+32.7%，同比-28.1%，同比较25Q2下降58pct。2025年前三季度公司
归母净利润超过去年前三季度的125亿元；单季归母净利润同比增速转负，主要
受去年同期出售AssetMark股权导致的高基数影响，我们预计公司2025年全
年业绩有望保持历史高位。
➢2025年前三季度经纪、信用与投行收入同比提速，自营收入受24Q3出售
股权导致的高基数影响，资管业务同比降幅收窄。2025年前三季度公司自营/经
纪/信用/投行/资管业务收入分别为102/66/33/19/14亿元，同比-15%/
+66%/+151%/+44%/-55%，占比38%/24%/12%/7%/5%。资金类业务
中，25年前三季度自营业务收入同比转为负增，主要是24Q3出售AssetMark
股权，导致去年同期基数较高；利息净收入同比增幅保持在1.5倍；收费类业务
中，25年前三季度经纪与投行业务收入同比增速均有所提升；资管业务收入同
比降幅继续收窄。
➢分各业务来看：（1）自营业务方面，剔除去年同期资产处置收益，25Q3单
季自营收入同比仍高增，自营杠杆率环比提升。25Q3公司自营投资收入36亿
元，环比-7.2%，同比-54.1%。若剔除24Q3出售AssetMark所得投资净收入
63亿元，则25Q3自营投资收入同比+141.4%。从金融投资规模来看，25年三
季度末公司金融投资4647亿元，环比+7.1%，同比+15.9%。其中净资产与自
营杠杆分别环比+2.6%/+4.3%，近3个季度自营杠杆稳步提升。持仓结构方面，
25Q3末交易性金融资产/债权AC/债权OCI/权益OCI占比分别为77.7%/
9.8%/10.3%/2.3%，除环比减配债权AC之外，对交易性金融资产/债权OCI/
权益OCI均环比增配，环比分别+0.5%/+121.7%/+42.1%，权益OCI规模同
比大幅增长。投资收益率方面，25Q3年化自营投资收益率3.1%，环比小幅下
降。投资策略保持稳健。
➢（2）经纪业务方面，25Q3经纪业务收入同比继续提速，APP加速迭代巩
固先发优势。25Q3公司经纪业务手续费净收入28亿元，环比+56.0%，同比
亿元，环比/同比分别+13.9%/+27.3%。市场交投热度保持高位，资金持续入
市，公司经纪业务收入也实现大幅增长。根据iFinD统计，截至25年9月公司
APP“涨乐财富通”月活用户数927万人，同比+24%。2025年10月公司正式
先发优势也有望持续巩固。
➢（3）信用业务方面，融出资金余额与利息净收入实现同比大幅增长。25Q3
公司单季利息净收入12亿元，环比+15.1%，同比+108.8%。25Q3利息收入/
利息支出同比+17.6%/-4.1%。融资融券方面，25Q3末公司融出资金余额1698
额146亿元，环比有所下降，但同比+42.6%。利息支出方面，25Q3末公司应
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