【行业研究报告】天康生物-天康生物：生猪业务量增本降，饲料销量保持增长

司实现营收136.1亿元，同比增长4%；归母净利润为4.11亿元，同比下
降27.2%；扣非后归母净利润3.81亿元，同比下降29.89%；基本每股收
益为0.3元，加权平均净资产收益率5.76%。单3季度，实现营收47.64
亿元，同比下降6.49%；归母净利润为7346万元，同比下降74.58%；扣
非后归母净利润为6753.95万元，同比下降75.36%。点评如下：
生猪养殖业务持续放量。前3季度，公司养殖业务出栏生猪228.23
生猪养殖业务持续放量。前3季度，公司养殖业务出栏生猪228.23
万头，同比增长6.46%；其中出栏仔猪35.7万头，出栏育肥猪192.53万
头。单3季度，出栏生猪75.41万头，同比增长1.58%，其中出栏仔猪
8.36万头，出栏育肥猪67.05万头。成本方面，受益于饲料、药品和猪
苗下降，成本端进一步优化。单3季度，公司生猪养殖综合成本为12.78
元/公斤，相比上半年13元/公斤的成本下降了0.22元。预计后续生产效
率提升和其他费用方面仍有进一步将本的空间。
饲料业务继续增长。前3季度，公司饲料业务实现销量212万吨，同
比增长3.62%；其中，单3季度销售饲料77.6万吨，同比增长11.8%。其
中，猪饲料销量46.23万吨，同比增长18%；禽料销量16.55万吨，同比
增长8%。
盈利预测及投资建议。考虑到猪价未来下跌趋势，我们调低了2025
和2026年盈利预测。预计，2025-2026年公司归母净利润5.85亿元/9.79
亿元，EPS为0.43元和0.72元，对应PE为17.23x和10.29x，维持“买
入”评级。
风险提示：爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）17,17620,54622,43323,440
营业收入增长率(%)-9.72%19.62%9.19%4.49%
归母净利（百万元）605585979931
净利润增长率(%)-139.33%-0.60%70.07%-3.69%
摊薄每股收益（元）0.440.430.720.68
市盈率（PE）16.6517.2310.2910.82
(20%)
(10%)
0%
10%
20%