【行业研究报告】TCL智家-TCL智家：2025Q3业绩快增盈利改善，全球化战略打开增长空间

事件：2025年10月29日，TCL智家发布2025年三季报。2025前三
季度公司实现营收143.46亿元（+2.87%），归母净利润9.77亿元
（+18.45%），扣非归母净利润9.42亿元（+16.11%）。
2025Q3营收短期承压，业绩高增。1）收入端：2025Q3公司营收48.69
亿元（-2.30%），或因关税等外部不确定性因素影响而有所承压。但我们
看好公司全球化战略坚定推进，积极开拓中东非、拉美等海外市场，在打
造英国、巴西、西班牙等标杆市场上取得成效，出口OBM+ODM双增。2）
利润端：2025Q3公司归母净利润3.39亿元（+27.51%），实现较高速增长，
或受益于中高端新品推出带动产品结构优化、生产链条优化提效等。
或受益于中高端新品推出带动产品结构优化、生产链条优化提效等。
2025Q3毛净利率双升，费用端有所优化。1）毛利率：2025Q3毛利率
27.16%（+3.12pct），或系公司推出“冰麒麟”深冷冰箱、520PLUS多彩脂
玉母婴冰箱及“大眼萌·AI超级筒”洗衣机等系列新品，高毛利产品占比
提升所拉动。2）净利率：2025Q3净利率13.21%（+3.02pct），盈利能力
明显改善。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为
3.55/3.04/4.23/-0.03%，分别同比-0.12/-0.67/+0.05/-1.13pct，管理
费用率下降系数字化手段带动管理及运营提效。
投资建议：公司作为冰冷龙头增长领跑行业，TCL黑电品牌力赋能自
主品牌白电出海，全球布局持续深化，产能建设积极推进或有效规避贸易
风险，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润
分别为12.03/13.34/14.59亿元，对应EPS分别为1.11/1.23/1.35元，
风险提示：原材料价格波动、汇率波动、宏观环境不确定性等
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）18,36118,82020,45721,991
营业收入增长率(%)20.96%2.50%8.70%7.50%
归母净利（百万元）1,0191,2031,3341,459
净利润增长率(%)29.58%18.01%10.88%9.36%
摊薄每股收益（元）0.941.111.231.35
市盈率（PE）13.969.828.858.09
(30%)
(18%)
(6%)
6%
18%
30%
24/10/31
25/1/11