【行业研究报告】皓元医药-Q3收入超预期快速增长，利润端增速保持稳健

业收入20.59亿元，同比增长27.18%，归母净利润为2.37亿元，同比增
长65.09%，扣非后归母净利润为2.23亿元，同比增长72.26%。
点评：Q3收入超预期快速增长，利润端增速保持稳健。单季度来看，2025Q3
实现营业收入7.48亿元，同比增长32.76%，归母净利润为0.85亿元，
同比增长16.39%，扣非后归母净利润为0.83亿元，同比增长30.99%，收
入端实现超预期快速增长，利润端增速保持稳健，我们判断主要原因是高
入端实现超预期快速增长，利润端增速保持稳健，我们判断主要原因是高
毛利率的前端生命科学试剂业务快速增长，公司业务结构不断优化。
科学试剂业务快速增长，产品种类数持续扩充。2025年前三季度，
前端生命科学试剂业务实现收入14.5亿元，同比增长超31%，其中生命
科学试剂业务第三季度实现收入5.4亿元，同比增长超36%。此外，公司
不断加速新产品管线布局和技术迭代，截至2025H1，公司累计储备约14.7
万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块约9.5万种，工具化合物和生
化试剂超5.2万种。
盈利能力不断提升，研发费用率优化。2025年前三季度，公司毛利
率为49.74%，较去年同期增加2.16个百分点，净利率为11.25%，较去年
同期增加2.55个百分点。此外，公司对研发费用率进行优化，研发费用
率为8.61%，较去年同期减少2.04个百分点，管理费用率和财务费用率
分别为10.87%、1.87%，较去年同期基本持平，销售费用率为10.00%，较
去年同期提升0.53个百分点。
盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为
28.92/36.91/47.04亿元，同比增长27.38%/27.65%/27.45%；归母净利为
3.24/4.33/5.68亿元，同比增长60.85%/33.57%/31.22%，对应PE为
风险提示：核心技术人才流失、新签订单不及预期、汇率波动、存货
减值、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。
盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）2,2702,8923,6914,704
营业收入增长率(%)20.75%27.38%27.65%27.45%
归母净利（百万元）202324433568
净利润增长率(%)58.17%60.85%33.57%31.22%
摊薄每股收益（元）0.961.532.042.68
市盈率（PE）37.1955.4541.5231.64
(10%)
22%
54%
86%
118%
150%
24/10/30
25/1/11