【行业研究报告】中曼石油-Q3利润环比改善，海外新项目稳步推进

事件：2025年10月30日晚，中曼石油发布2025年三季度报告，2025前
三季度，公司实现营收29.85亿元，同比-2.18%；实现归母净利润4.53亿
元，同比-32.18%；扣非后归母净利润4.32亿元，同比-31.78%。实现基本
每股收益0.98元，同比-41.32%。
2025年Q3，公司单季度营业收入10.03亿元，同比-11.44%，环比-3.31%；
单季度归母净利润1.53亿元，同比-36.38%，环比+117%；单季度扣非后净
利润1.41亿元，同比-34.52%，环比+104%。
点评：
➢Q3公司利润同比下降，主要受到国际油价下跌（Q3布油均价同比-10.55
美元/桶至67.74美元/桶）以及财务费用增加（同比+0.62亿元，我们
推测主要为汇兑损失）的影响。
➢Q3利润环比Q2有所改善，主要是油价环比改善（Q3布油均价环比
Q2+1.43美元/桶）、海内外项目产量环比增加以及管理费用环比下降
（环比-0.77亿元，Q2主要为伊拉克项目启动费用增加所致）。
➢海外坚戈油田持续增产。Q3公司温宿、坚戈原油产量分别为16.49、
6.94万吨，同比-0.51、+1.64万吨，环比+0.87、+0.55万吨。
➢海外新项目稳步推进。上半年，公司伊拉克项目完成勘探开发总体方案
及第一阶段初始开发方案编制并通过初审，哈萨克斯坦新岸边项目试油
及第一阶段初始开发方案编制并通过初审，哈萨克斯坦新岸边项目试油
获得高产油流，成功中标阿尔及利亚ZerafaII区块。我们预计海外项
目增产对未来经营业绩将产生积极影响，同时公司一体化业务布局也有
望助力海外油气区块的快速增储上产。
➢盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为
5.96、7.33和9.87亿元，同比增速分别为-17.9%、+23.0%、+34.6%，
EPS分别为1.29、1.59和2.13元/股，按照2025年10月31日A股收
盘价对应的PE分别为16.26、13.22和9.82倍，PB分别为2.17、1.92、
1.64倍。考虑到公司受益于油气产量快速增长，2026-2027年公司有望
➢风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经
济制裁和地缘政治风险；汇兑损失风险。