【行业研究报告】吉比特-2025Q3业绩同环比高增，后续新游贡献增量可期

➢《杖剑传说》等驱动2025Q3营收及净利润环比高增
2025年前三季度公司营收及归母净利润均实现同比大幅增长，且Q3
延续高增长态势，环比分别增长42.37%、57.58%，主要系：1）老游戏
运营稳健：《问道手游》流水达14.99亿元，同比小幅下滑。2）新游
戏贡献增量：1月上线的《问剑长生（大陆版）》贡献流水7.13亿元；
5月上线的《杖剑传说（大陆版)》和《道友来挖宝》分别贡献流水11.66、
3.16亿元；7月上线的《杖剑传说（境外版)》贡献流水4.78亿元。
此外，截至2025年前三季度，公司尚未摊销的充值及道具余额共6.35
亿元，较上半年末5.67亿元增加0.68亿元。
➢《九牧之野》计划上线，《问剑》、《杖剑》海外发行持续推进
目前公司主要储备游戏为代理发行的三国题材赛季制SLG游戏《九牧
之野》，该游戏已取得版号，且于6月开启限量计费删档测试、10月
开启线下试玩，预计将于2025Q4或2026Q1上线。此外，《问剑长生》
计划于2025Q4在中国港澳台、韩国等市场上线，《杖剑传说》在欧美、
韩国等市场的发行亦在规划中。版号方面，2025年1-10月，公司《永
恒余烬》、《森丘露营地》等6款储备游戏获批版号。关注后续储备游
戏上线节奏及上线后的表现，看好《问剑长生》、《杖剑传说》海外版
上线或将贡献业绩增量。
➢持续现金分红积极回馈投资者
2025Q3公司拟向全体股东每10股派发现金红利60元，合计拟派发现
金红利4.31亿元。包括此前的半年度现金分红，公司2025年前三季
度现金分红合计预计为9.04亿元，现金分红比例为74.47%。
➢盈利预测、估值与评级
公司老游戏《问道手游》运营稳健，新游戏《杖剑传说》、《道友来挖
宝》等贡献增量。未来《九牧之野》上线，以及《问剑长生》、《杖剑
传说》海外发行持续推进，亦有望贡献业绩增量。因此，我们预计公
司2025-2027年营收分别为58.7/65.3/70.4亿元，对应增速
58.7%/11.4%/7.71%，归母净利润分别为16.0/18.8/20.5亿元，对应