【行业研究报告】京沪高铁-单位成本同比增加 Q3业绩回落

2025年10月30日，京沪高铁发布2025年三季度报告。2025Q1-
2025年10月30日，京沪高铁发布2025年三季度报告。2025Q1-
Q3公司实现营业收入328.1亿元，同比增长1.4%；实现归母净利
润103.0亿元，同比增长2.9%。其中，3Q2025公司实现营业收入
117.9亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润39.9亿元，同比增
长9.0%。
公司营收同比增长，财务费用同比减少。3Q2025公司营业收入同
比增长2.6%，主要系国内铁路客运市场形势平稳向好。3Q2025全
国铁路客运量为13.0亿人次，同比增长4.7%；全国旅客周转量为
4913.0亿人公里，同比增长2.9%。从公司利润表看，公司利润增
长主要来自于毛利增长以及财务费用压减。3Q2025公司归母净利
润同比增长3.28亿元，其中毛利增长2.54亿元，主要来自于客
运形势较好带动收入增长；财务费用压减带来的利润增长1.20亿
元。主要由于国内利率下降且公司长期负债减少，财务费用利息支
出金额减少所致。
毛利率同比下滑，费用率同比改善。3Q2025公司实现毛利率50.5%，
同比增长0.90pct，主要由于公司营收同比增长2.6%，营业成本
同比增长0.8%导致毛利率下滑。费用率方面，3Q2025公司费用率
为4.45%，同比下降1.11pct，其中管理费用率为1.76%，同比持
平；研发费用率为0.04%，同比增长0.01pct；财务费用率为2.65%，
同比下降1.12pc。由于毛利率同比增长，费用率同比改善，3Q2025
公司归母净利率为33.8%，同比增长1.97pct。
京福安徽首次实现盈利，看好公司盈利持续改善。1H2025，公司子
公司京福安徽公司管辖线路列车走行里程完成2040.7万列公里，
较去年同期增长7.5%，首次实现半年度盈利。中长期看，公司实
行差异化定价，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价
将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，
路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。
维持公司2025-2027年归母净利润预测为129.8亿元、135.4亿
客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变
动风险、股东减持风险。
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