【行业研究报告】东航物流-受关税政策冲击，Q3业绩小幅回落

业绩
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2025年10月30日，东航物流发布2025年第三季度报告。2025
年前三季度，公司实现营业收入172.5亿元，同比下降2.4%；实
现归母净利润20亿元，同比下降3.2%；其中Q3实现营业收入59.9
亿元，同比下降6.2%；实现归母净利润7.1亿元，同比下降9.8%。
经营分析
关税政策冲击，2025Q3营收小幅回落。2025Q3公司收入同比下降
6.2%，主要系受关税变动影响来自综合物流解决方案的收入下滑。
分业务看：（1）航空速运：收入为28亿元，同比增长23%，虽Q3
TAC运价指数（上海浦东出口）同比下降5.5%，但由于运力增长
叠加长协价等综合影响，收入实现逆势增长；（2）地面综合服务：
收入7亿元，同比增长9%；（3）综合物流解决方案：收入25亿元，
同比下降28%，主要中受美国取消小额包裹免税政策的冲击。
费用率增长叠加其他收益下降，Q3净利率同比下降。2025Q3公司
毛利率为22%，同比增长2pct，主要系地面综合服务拉动，其中
航空速运毛利率为19.9%（同比-1.3pct），地面综合服务为43.7%
（+4.9pct），综合物流解决方案为17.2%（+1.4pct）。Q3公司期
间费用率为3.8%，同比增长1.6pct，主要系管理费用率及财务费
用率分别增长0.6pct和0.7pct。此外，公司其他收益同比下降
93%。综上公司Q3净利率小幅下降0.5pct至11.9%。
积极开通新航线，加大战略合作。关税政策频繁变化，公司通过
优化调整航线结构，积极应对外部环境变化。9月19日，公司“杭
州-太原-吉隆坡”国际中转货物运输通道顺利开通；10月，公司
“西安-昆明-吉隆坡”航线货运通道顺利贯通。此外，10月21
日，公司与顺丰航空签署战略合作协议，双方将进一步拓展合作，
公司的全货机和800余架客机腹舱资源，叠加专业冷链贸易能力，
有望与顺丰稳定的货源、高效的地面配送网络、先进的信息技术
和对客户需求的深刻理解形成优势互补。
盈利预测、估值与评级
评级。
风险提示
海外经济和国际关系波动风险、竞争加剧风险、油价大幅上涨风
险、安全运行风险。
公司基本情况（人民币）