【行业研究报告】喜临门-喜临门：自主品牌零售表现稳健，转型升级AI智慧健康产业

优化线下线上布局，线下紧扣“零售转型，高质运营”核心主题，重点推进
渠道模式创新与存量市场深耕，且持续切入商超、家电、家装、社区等新兴
渠道，成效逐步显现；线上在天猫、京东等平台稳中求进，同时聚焦抖音、
小红书等新平台发力内容营销。2）自主品牌工程：Q3实现营收1.5亿元，
同比-0.5%，聚焦与高端住宿业态的紧密合作，业务相对稳定；3）OEM：Q3
实现营收5.7亿元，同比-2.7%，其中国际业务保持稳定增长，国内业务受
地产下行拖累略有下滑。4）跨境电商：2025Q1-3收入2.2亿元，同比-8.2%，
Q3同比+7.4%，经营趋势逐步恢复。
盈利能力稳定，费用管控良好。2025Q3公司毛利率/归母净利率分别为
35.6%/6.1%（同比-0.9pct/-0.9pct），我们预计主要系增加产品促销及分销
市场拓展。费用率方面，2025Q3期间费用率为29.4%（同比+0.5pct），其
中销售/研发/管理/财务费用率分别为21.9%/2.3%/4.1%/1.1%（同比分别
+0.2pct/+0.6pct/-0.8pct/+0.5pct），我们判断销售费用提升主要系品牌费用
前置影响，未来伴随品宣费用降低，销售费用预计会相应减少。
存货周转效率提升，现金流/营运能力稳定。公司经营稳健性延续，截至
2025Q3，公司存货周转天数61.4天（同比-7.5天）、应收账款周转天数49.1
天（同比+3.7天）、应付账款周转天数92.8天（同比-9.8天）。2025Q3公
司经营性净现金流为1.5亿元（同比-0.6亿元）
盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.5/6.0/7.2亿元，
对应PE为14.1X/10.5X/8.8X。
风险因素：房地产市场低迷、市场竞争加剧、贸易摩擦风险。