【行业研究报告】灵鸽科技-2025三季报点评：25Q3盈利环增，固态业务持续突破：灵鸽科技（920284）

投资要点
◼事件：公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营业收入1.18亿元，同
比-20.17%；归母净利润722.15万元，同比+205.12%；扣非归母净利润
576.68万元，同比+150.44%。2025Q3单季度公司实现营业收入4,040.82
万元，同比-37.43%，环比+5.56%；归母净利润296.90万元，同比
+131.36%，环比+588.81%；扣非归母净利润262.86万元，同比+198.78%，
环比+6710.10%。
◼25Q3营收环比略增，盈利有所改善，固态持续突破，与多家龙头达成
合作协议。公司25Q3营收环增5%，毛利率约28.6%，环增2.6pct，主
要系25年公司精细化工等传统业务加大拓展，占比有所提升，传统业
务毛利率高于锂电行业带动毛利率有所改善，此外25年锂电行业订单
回暖，部分订单或在25Q4交付，我们预计25Q4盈利有望持续环增。
此外公司积极加速拓展固态业务，25H1完成两个固态电解质相关设备
订单交付，同时积极与行业龙头合作，与欧阳明高院士工作站、国内头
部材料企业达成合作框架协议，未来固态有望成为公司重要增长极。
◼期间费率略增，现金流持续改善，合同负债有所增加。2025Q3公司期
间费率为28.86%，同环比+3.61/+0.92pct，2025Q3经营性现金流为
1682.21万元，同比+661.03%，环比+224.62%，2025Q3末公司存货1.8
1682.21万元，同比+661.03%，环比+224.62%，2025Q3末公司存货1.8
亿元，环增46%，合同负债1.31亿元，环增10%，主要系订单增加导
致存货及合同负债有所提升。
◼盈利预测与投资评级：考虑公司固态持续突破，我们基本维持25-26年
盈利预测，略微上调27年盈利预测，预计25-27年归母净利润为
0.24/0.34/0.49亿元，同增155%/43%/43%，考虑公司固态业务有望成为
◼风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。
-25%
-2%
21%
44%
67%
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113%
136%
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182%
2024/11/42025/3/42025/7/22025/10/30
灵鸽科技北证50