【行业研究报告】中航光电-防务确收等多因素导致Q3业绩承压，看好公司军民协同中长期发展

事件：2025公司前三季度实现营收158.38亿（+12.36%）；归母净利润17.37亿（-
30.89%）。单季度看，Q3实现营收46.54亿（-4.97%），归母净利润3.00亿（-
64.50%）。
⚫受防务任务下放节奏和确收等因素影响，公司Q3单季度营收下滑。今年以来，防务
订单呈明显恢复态势，数据中心、新能源车等业务需求高速增长。受防务任务下放
节奏和确收等因素影响，今年以来公司防务营收增速不及订单增速，单Q3军品营收
节奏和确收等因素影响，今年以来公司防务营收增速不及订单增速，单Q3军品营收
同比下滑，使得总营收略有下滑，但公司民品业务营收仍保持高速增长。
⚫受原材料上涨、产品结构变化及部分产品降价影响，公司前三季度业绩和盈利能力
均承压。Q3单季度军品营收占比下降和军品内部结构变化，导致毛利率28.19%较
去年同期和今年Q2均有所下滑。另外由于期间费用相对刚性，公司在军民品新兴领
域保持较高研发投入，导致单三季度期间费用率较去年同期提升明显
（+4.09pct）。预计随着军品营收确收好转，公司毛利率和净利率有望回升。
⚫存货进一步扩大，军品营收有望随行业确收好转环比回升。2025年Q3末存货余额
为56.97亿元，较年初增长21.23%。防务连接器产品定制化程度高，通常以销定
产，存货持续扩大预示军品任务需求回暖。
⚫当期业绩承压不改公司中长期高质量发展趋势。防务：军品景气回升+中长期成长确
定性，公司是军品连接器龙头，市占率高，持续巩固防务首选供应商地位；新兴产
业：聚焦战新产业和未来产业，谋划实施商业航空航天、数据中心、智能网联汽
车、低空经济、深海装备等业务，加快打造“第二增长曲线”；新能源汽车：聚焦
“国际一流，国内主流”客户，抓汽车电动化、智能化发展契机，大力布局智能网
联战略业务赛道，由高压互连向整车互连加速转型；数据中心：紧抓AI算力发展机
遇，筑牢液冷散热类产品先发优势，加速电源与高速产品市场推广。工业装备：聚
焦龙头客户开发，紧抓光伏储能、工程机械电动化发展机遇。
⚫根据25年三季报下调营收及毛利率，下调25、26、27年EPS为1.12、1.35、
1.62元（前值为1.75、2.03、2.34元），参考可比公司26年30倍PE，给予目标
风险提示：军工订单和收入确认进度不及预期等。