【行业研究报告】安井食品-2025年三季报点评：25Q3收入稳健，盈利能力稳中有进

20.3%，同比-2.3pp；其中25Q3毛利率为20%，同比+0.1pp。单三季度毛利
率保持稳健，主要系低毛利产品如小龙虾等占比下降所致。费用率方面，25Q3
销售费用率基本保持稳定，同比-0.3pp至6.1%，主要系公司主动收缩广宣费投；
管理费用率同比-0.5pp至3%，主要系股份支付费用同比有所减少。综合来看，
管理费用率同比-0.5pp至3%，主要系股份支付费用同比有所减少。综合来看，
25Q3公司扣非归母净利率同比+0.5pp至7%。
行业龙头地位稳固，后续新渠道与新品表现值得期待。1）产品方面，公司按照
“主食发力、主菜上市”思路，B端产品坚持“高质中价”、C端产品采取“高
质中高价”的定价策略，在不断提高产品性价比的同时，加快产品结构优化升
级。2）渠道方面，公司坚持“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，在夯实传统
流通、商超渠道的基础上，不断加深特通、新零售和兴趣电商等全渠道开发，
通过合理渠道组合实现效益最大化。3）展望未来，随着行业Q4旺季将至需求
回暖，叠加公司与新兴渠道展开积极合作，公司作为速冻行业龙头，有望凭借
新品类及新渠道的充沛动能实现业绩持续增长。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为4.29元、4.74元、5.27
风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险。
指标/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（亿元）151.27157.11170.26184.86
增长率7.70%3.86%8.37%8.57%
归属母公司净利润（亿元）14.8514.3115.8117.57
增长率0.46%-3.64%10.46%11.15%
每股收益EPS（元）4.464.294.745.27
净资产收益率ROE11.41%10.21%10.42%10.67%
PE16171514
PB1.841.711.581.45
-15%
-8%
-0%
7%
15%
22%