【行业研究报告】广汇能源-疆外销量持续恢复+7月天然气长协顺延，Q4业绩值得期待

公司发布2025三季报业绩公告。25前三季度营业收入225.30亿元，
同比减少14.63%；归母净利润10.12亿元，同比减少49.03%。25Q3
营业收入67.83亿元，同比减少25.81%，环比减少0.92%；归属母净
营业收入67.83亿元，同比减少25.81%，环比减少0.92%；归属母净
利润1.59亿元，同比减少71.01%，环比减少0.46%。
6月以来疆外销量持续恢复，Q4销量有望实现环比增长。
➢25Q3煤炭产量1257万吨，同比+0.2%，环比-8.8%，其中原煤
产量1181万吨，同比-0.6%，环比-7.7%，煤炭销量1238万吨，
同比-4.0%，环比-4.4%。
➢2025年6、7、8、9月公司疆外销量分别为199、206、273、283
万吨，伴随港口煤价6月触底上涨以来，公司疆煤外销量呈现逐
月增长趋势。2025年10月秦皇岛港5500大卡动力煤均价为747
元/吨，环比上涨8.13%，煤价仍处于上涨趋势中，公司疆外销量
有望随之增长。
7月长协订单顺延Q4，旺季天然气业绩值得期待。
➢25Q3公司实现LNG产量12109万方，同比增长2.0%，环比-
32.3%，实现天然气销量合计65655万方，同比-36.2%，环比-
0.1%，其中自产气销量17645万方（同比+7.8%，环比-18.6%）、
外购气销量48011万方（同比-44.5%，环比+9.0%）。面对国内
外天然气供需格局宽松及相关价差收窄的市场环境，公司主动缩
减贸易业务，同时将7月长协订单顺延至Q4，更好匹配市场需
求。
乙二醇完成检修重新投运。
➢25Q3公司甲醇产/销量18.97/17.51万吨，同比+1.8%/-22.6%；
煤基油品产/销量11.84/10.84万吨，同比+11.8%/-1.7%；乙二
醇产/销量4.84/3.60万吨，同比+65.7%/-9.1%。
投资建议。考虑到公司Q3天然气销量不及预期，我们下调公司2025-
2027年盈利预测。预计公司25-27年归母净利润分别为16.9/21.2/27.9
级。
风险提示：下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预
期。
股票信息
行业炼化及贸易
10月31日收盘价（元）5.27