【行业研究报告】老凤祥-公司事件点评报告：营收稳健增长，门店网络持续扩张

2025年10月29日，老凤祥发布2025年三季报。前三季度
总营收480.01亿元（同减9%），归母净利润14.38亿元
（同减19%），扣非净利润12.74亿元（同减25%）；其中
2025Q3总营收146.46亿元（同增16%），归母净利润2.17
亿元（同减42%），扣非净利润2.21亿元（同减7%）。
亿元（同减42%），扣非净利润2.21亿元（同减7%）。
投资要点
▌营收延续同增，利润短期承压
2025Q3公司毛利率同增0.5pct至7.01%，销售/管理费用率
分别同比+1pct/-0.1pct至1.79%/1.00%，净利率同减2pct
至1.91%，主要系销售费用增加挤占利润所致。整体来看，
短期内金价高企显著抑制首饰消费，对公司业绩造成一定影
响。
▌珠宝首饰销售承压，着重推动产品创新
分业务来看，2025Q3公司笔类/珠宝首饰/黄金交易/工艺品
销售业务收入分别同比-15%/-12%/+5%/-19%至
1.36/379.65/97.27/0.42亿元，珠宝首饰核心业务承压。产
品端来看，2025年前三季度公司依据市场消费趋势调整产品
结构，陆续推出“盛唐风华”、“凤祥喜事”、“藏宝金”
等产品系列，推出《长安的荔枝》联名款“天生荔志”系列
以及圣斗士星矢、铁臂阿童木联名产品，通过非遗国风与经
典IP热度赋能产品力，拓展年轻客群。
▌门店网络稳步扩张，境外销售逆势增长
分渠道来看，截至2025Q3末，公司共有5625家品牌网点，
其中直营/加盟分别较2025H1末净变动-1/+76家至187/5438
家，2025Q4拟新开31家门店。公司积极推进主题店形象调
整，着重布局“藏宝金”、“凤祥喜事”主题店发展，对传
统门店升级改造，以适应新消费场景。截至2025Q3末，公司
老凤祥藏宝金/凤祥喜事/银楼分别较2025H1末净增3/3/69
家至133/40/5452家。分区域来看，2025Q3公司境内/境外
销售收入分别同比-9%/+30%至473.73/4.98亿元，境外销售
逆势增长，未来有望为公司持续贡献增量。
▌盈利预测
公司是国内历史悠久的黄金珠宝企业，具备强品牌声望与产
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