【行业研究报告】中航沈飞-公司事件点评报告：合同负债相较期初增长60.20%，公司加速开拓军贸市场

投资要点
▌三季度单季归母净利润同比增长12.89%，持续改
善关键器材及时配套率
2025年前三季度，公司实现营业总收入206.07亿元（-
18.54%），归母净利润13.62亿元（-25.10%）。三季度单
季，公司销售产品增加，实现营收59.78亿元（+62.77%），
归母净利润2.25亿元（+12.89%）。公司作为“中国歼击机
的摇篮”，在改革发展中发挥“主机牵头”作用，持续改善
关键器材及时配套率，进一步提升产业链、供应链韧性和安
全水平。
▌合同负债相较期初增长60.20%，反应订单增加
2025年前三季度，公司毛利率11.83%（-0.65pcts）、净利
率6.64%（-0.5pcts）有所下降。同时，公司期间费用率4%
（+0.4pcts），有所上升。其中，销售费用率0.03%
（+0.02pcts），管理费用率3.03%（+0.96pcts），财务费
用率-0.22%（+0.6pcts），研发费用率1.17%（-
1.18pcts）。截至2025年三季度末，公司合同负债56.52亿
元（相较期初+60.20%），预付款42.3亿元（相较期初
+104.17%），反应订单增加。公司经营活动产生的现金流量
净额-21.7亿元（去年同期为-58.88亿元），应收票据与应
收账款合计203.88亿元（+31.23%），回款后现金流有望好
转。
▌公司建立中长期军贸业务发展规划，加速开拓军
贸市场
公司根据《SIPRI2025年鉴》，2015-2024年，全球军事支
出增长37%。2024年全球军事支出达到2.72万亿美元，同比
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