【行业研究报告】互联网-传媒互联网行业周报：游戏三季报验证趋势，关注AI漫剧等新内容方向

游戏方面：财报交易博弈结束，产品趋势基本验证，财报兑现度其实较高：①大单
品+新管线游戏值得进一步交易。大DAU产品包括《王者荣耀》《三角洲行动》《超
自然行动组》等继续通过高频内容更新迭代有望强化赛道优势，增强流水稳健性；
②基于新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游
②基于新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游
戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推
动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人
网络】【完美世界】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互
娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富
春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。
AI应用方向：据巨量引擎最新数据显示，2025年上半年漫剧已形成供需双轮驱动增
长态势：4-7月间，剧目供给量以83%复合增长率持续扩容，播放量与点赞量分别
实现92%、105%复合增长，市场规模有望突破200亿量级，相关企业数量预计将
突破数十万家，广告投放与自然流呈现双增长趋势。我们认为AI漫剧是AI重构内
容生产范式的起步：①相较传统2D漫剧生产模式，AI模式以“大模型IP改编/剧
本生成→图片/视频/语音等模型工业化流程制作”，效能显著提升&综合成本显著降
低，且技术能力迭代和工业化生产链路整合仍在加速（包括即梦、可灵等），有望
替代中低成本动态漫/动画及部分短剧市场份额。②AI漫剧需构建LoRA小模型（总
tokens=样本数×平均长度×训练轮数），以及单部内容生产消耗tokens（1
集1分钟，60集），上线剧目高增长本质是AI应用带动Token的消耗增长，技术
平台端（抖音/快手等）也愿意倾斜流量扶持。建议关注布局相关产业公司：1）IP版
权&工业化内容生产方：中文在线、阅文集团、掌阅科技、欢瑞世纪、荣信文化、海
看股份等；2）生产技术工具&渠道&流量平台：快手、哔哩哔哩、昆仑万维、捷成
股份、腾讯等。
同时，我们建议关注AI底层技术持续迭新下，产品落地且有收入结构的应用方向，
包括教育、电商、营销、游戏、短剧等方向。AI端侧，我们认为智能硬件与多模态
2025年11月02日