【行业研究报告】信立泰-利润端超预期，创新管线持续丰富

事件。2025年前三季度，公司实现营业收入32.41亿元，同比增长8.00%，实现归
母净利润5.81亿元，同比增长13.93%；2025Q3，公司实现营业收入11.10亿元，
同比增长15.85%，实现归母净利润2.16亿元，同比增长30.19%。
阿利沙坦酯带动制剂板块稳健增长，研发投入持续加大。25Q3，毛利率为75.1%（同
比+1.1pct，主要系创新药占比提升所致），销售费用率为37.6%（同比基本持平），
研发费用率为11.5%（同比+0.6pct），管理费用率为6.2%（同比-0.3pct）。
研发费用率为11.5%（同比+0.6pct），管理费用率为6.2%（同比-0.3pct）。
创新管线不断丰富，大品种S086预计放量在即。研发方面，公司目前主要在研新
药74项，其中化学新药51个，生物药新药23个。其中，以CKM慢病为研发重心，
共布局项目50余项，涵盖口服小分子、复方、小核酸、口服多肽等。具体品种方面，
S086（高血压适应症）已上市，我们预计有望参与25年医保谈判、26年加速放量；
恩那度司他血液透析、腹膜透析CKD患者贫血适应症已经获批，生物药SAL056正
在CDE审评中；III期临床阶段，S086（心衰）已完成全部患者入组工作，进入随
访期。SAL003（PCSK9单抗）上市申请已经获得受理。SAL0130（S086/苯磺酸氨
氯地平复方制剂）两项联合给药均已完成患者入组，处于随访阶段。JK07国际多中
心II期临床进展顺利，正在开展国际多中心临床的高剂量组患者入组工作。广谱抗
肿瘤创新生物药JK06正在欧洲部分国家开展I期临床患者入组，进展顺利。在代谢
领域，小分子口服药物SAL0112已完成肥胖适应症Ib期临床，糖尿病II期试验完
成入组。公司合作引进的AGT-SiRNA药物GW906(SAL0132)正处于1期临床；创
新基因编辑药物YOLT-101注射液(SAL061)提交IND，已获得临床试验默示许可。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.6/7.7/9.0亿元，
同比增速分别为9.6%/16.8%/17.3%，当前股价对应的PE分别为96/82/71倍，维

风险提示。1）市场竞争加剧的风险；2）创新研发进度不及预期的风险；3）政策超
预期的风险
盈利预测与估值（人民币）
202320242025E2026E2027E
营业收入（百万元）3,3654,0124,5285,4316,302
同比增长率（%）-3.35%19.22%12.84%19.96%16.02%
归母净利润（百万元）580602659770904