【行业研究报告】-11月策略观点与金股推荐：分化收敛，均衡应对

11月市场观点：分化收敛，均衡应对
大势层面，中期趋势依旧向上，短期颠簸或有增多。中期维度，货币宽松
加码尚有潜力，价格修复在途，盈利周期企稳上行延续，需求走向虽有分
加码尚有潜力，价格修复在途，盈利周期企稳上行延续，需求走向虽有分
歧，但变数更多在节奏而非方向，中期趋势依旧向好。短期看，伴随中美
摩擦、四中全会等重要事件的落地，止盈力量有所放大，交投情绪再度回
踩。往后看，业绩验证再临空窗期，结构性行情极致分化过后，筹码交换
的诉求或将增多，市场波动预计也将随之放大。
投资建议上，均衡配置应对颠簸，博弈政策与产业催化。十月以来，趋势
上行的方向加速“缩圈”，更多方向开始转入震荡，红利板块也出现低位修
复迹象，资金轮动的需求增多。立足当下，尽管科技产业的景气趋势持续
获得验证，但较为极致的分化依旧是风格轮动的重要诱因。目前，以TMT
为代表的科技资产不仅在股价与估值上明显处于相对高位，而且在机构筹
码配置中也首次突破40%，所以当前的极致分化不仅体现在“价”上，更
体现在“筹码”上，这也为潜在的风格收敛奠定了重要基础，短期的风险
偏好调整则可能成为筹码顺势调整的重要诱因。
配置维度，建议以适当均衡的配置应对短期颠簸。相对高位的资产配置中
需更加重视景气验证的支撑，优先关注有色、锂电、存储等，相对低位的
资产配置，优先关注具备红利属性的低位资产，如煤炭、运营商、电力等。
交易维度，更多围绕政策期待和产业催化参与。沿政策期待看，促内需方
面优先关注相对低位且低配的食饮、家电等消费板块；反内卷方面优先关
注光伏、钢铁等。沿产业催化看，国产替代类优先关注工业软件、信创等
相对低配方向；海外映射类优先关注机器人、消费电子等AI应用端的催
化反馈。
11月金股推荐
1）煤炭-中煤能源：降本增效+煤价触底上行，Q3业绩超预期；
2）钢铁-华菱钢铁：专注中高端板材制造，产品结构持续优化；
3）化工&通信&计算机&有色-东阳光：收购AIDC龙头秦淮数据，液冷放
量在即、电容放量可期，坚定看好；
4）电新-通威股份：硅料价格显著反弹，光伏产业链价格明显改善；
5）房地产-滨江集团：土储重仓杭州销售更具韧性，盈利能力持续修复。
风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、
美国关税冲击风险超预期。
作者
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