【行业研究报告】中信特钢-中信特钢2025三季报点评：产品实现量利齐增，盈利有望持续向好

⚫产品实现量利齐增，盈利保持稳健向好。公司25年前三季度累计实现归母净利润约
43.3亿元，同比增长12.88%，单季度来看，25Q3实现归母净利润约15.3亿元，
同比增长37.93%，环比增长8.32%。公司下游领域景气度延续，特钢产品销量、吨
同比增长37.93%，环比增长8.32%。公司下游领域景气度延续，特钢产品销量、吨
毛利均实现同比增长，产品量利齐升为公司盈利增长贡献动能，单季度来看，公司
25Q3综合毛利率达到15.46%，创下2022年中以来的单季度毛利率新高。我们看
好公司在下游领域景气度持续向好的预期下，盈利继续保持稳健增长态势。
⚫下游领域景气度延续，产品结构持续优化。特钢耐高温、耐腐蚀的特殊性迎合了高
端装备制造、能源电力等领域的升级需求，应用空间广阔，因此公司产品下游覆盖
领域众多，包括汽车行业、风电能源行业等。截止25年9月，国内汽车产销量累计
同比分别增长13.23%、12.78%，行业景气度延续或将继续带动公司汽车用钢棒线
材销量提升。风电能源领域，10月20日《风能北京宣言2.0》倡议“十五五”期
间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，确保2030年中国风电累计装机容量达到13
亿千瓦，风电能源领域对特钢需求或将持续提升。在产品下游应用领域景气度有望
延续的条件下，公司有望持续优化产品结构，发挥产品优势，不断开拓利润空间。
⚫行业供给侧、成本端或迎边际变化，公司有望乘东风延续利润增长。近日《钢铁行
业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，明显收紧产能置换政策，有
望持续推动行业供给侧减量发展趋势。截止25年9月，全国粗钢产量已累计同比下
降2.6%。钢铁行业供给端的减产有望推动行业重回供需平衡状态，促进整体钢价企
稳。此外，10月20日，满产可供给1.2亿吨/年铁矿的西芒杜项目首列重载列车已
经成功发运，项目带来的增量有望改变铁矿石行业格局，从边际角度降低钢铁冶炼
成本。我们预计，在钢铁行业供给侧、成本端均有边际变化预期的情况下，公司有
望乘行业东风，进一步释放盈利空间。
⚫根据公司25Q3季报，我们小幅上调产品销量等，预测公司2025-2027年每股收益为
1.16、1.22、1.30元（2025-2027年原预测值为1.10、1.17、1.24元）。根据可比
风险提示