【行业研究报告】珀莱雅-公司事件点评报告：费投前置扰动利润，多品牌势能强劲

2025年10月30日，珀莱雅发布2025年三季报。2025Q1-Q3
总营收70.98亿元（同增2%），归母净利润10.26亿元（同
增3%），扣非净利润9.98亿元（同增3%）；其中2025Q3总
营收17.36亿元（同减12%），归母净利润2.27亿元（同减
24%），扣非净利润2.27亿元（同减22%）。
24%），扣非净利润2.27亿元（同减22%）。
投资要点
▌淡季销售略有承压，费投前置扰动利润
2025Q3公司毛利率同增4pct至74.68%，销售费用率同增
5pct至49.91%，管理费用率同增2pct至6.49%，净利率同
减2pct至13.19%，费投增加主要系今年双11大促节奏提
前，公司跟进布局使种草投流费投同步前置所致，并对净利
造成短期扰动。公司加速国际化战略布局，自去年以来持续
引入资深管理人才，目前核心团队搭建基本完成，并已于
2025年10月30日向港交所递交H股上市申请，持续关注后
续流程推进。
▌洗护业务快速发展，结构变化压低均价
分业务来看，2025Q3公司护肤/美妆/洗护营收分别同比-
20%/+1%/+138%至13.16/2.36/1.79亿元，洗护业务迅速发
展，有望成为公司新增长引擎。拆分量价来看，2025Q3公司
护肤/美妆/洗护产品均价分别同减22%/11%/1%，销量分别同
增2%/13%/139%，护肤、美妆均价下降主要系防晒、原色波
塔产品销售占比增加所致，业务整体呈现量升价跌态势。
▌核心品牌持续领跑，新锐品牌快速放量
分品牌来看，双11期间公司主品牌珀莱雅持续领跑行业，截
至10月21日零点，品牌稳居天猫美妆双11现货4小时成交
榜第一；新锐品牌OR定位差异化升级“亚洲头皮整全愈养专
家”，位列天猫个护双11现货4小时成交榜第五；彩棠深耕
中式美学理念，品牌势能稳健，并加速底妆、眼部、唇部品
类拓展；原色波塔天猫首日GMV同比翻倍增长，开售5日即
超去年双十一全周期营收。整体来看，公司大单品战略深
化，多品类拓展完善产品矩阵，双十一表现远超预期，未来
业绩有望持续向好。
▌盈利预测
-30
-20
-10
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