【行业研究报告】兔宝宝-2025年三季报点评：经营韧性十足，单Q3环比改善

百分点至16.70%，预计为需求仍较为疲弱，销售价格有所承压，拖累毛利率。
2）费用率：公司持续推进降本增效，费用规模稳中有降，营收规模增大，规模
2）费用率：公司持续推进降本增效，费用规模稳中有降，营收规模增大，规模
效应下销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比减少0.13、
0.14、0.15、0.05个百分点，费用率合计下降0.37个百分点。3）公允价值变
动及减值：主要受悍高集团上市带来公允价值变动损益增加影响，公允价值变
动净收益同比增加2.67亿元，主要受青岛裕丰汉唐商誉计提减值影响，计提资
产减值损失增加1.09亿元。4）净利率：综上影响，销售净利率同比增加4.07
个百分点至13.60%。
品牌优势突出，竞争力强劲。公司深耕装饰建材行业多年，品牌力、产品力竞
争优势突出、渠道力强劲，经营韧性十足：1）品牌端：公司聚焦高端品牌建设，
始终坚持“兔宝宝，让家更好”的使命，具有巨大的市场声誉和卓越的品牌竞
争优势。2）渠道端：在门店零售渠道方面，继续推进乡镇市场布局，升级传统
板材门店为“板材定制+”门店；完善渠道产品结构，导入柜门板、石膏板、顺
芯板、家具五金、地板、集成墙面等产品，提升门店客单值和盈利能力；深入
推进一二级经销商渠道扁平和独立渠道招商换商工作，渠道体系更加完善，不
断强化渠道力。3）产品端：公司坚持“质量为先”的产品思维，兔宝宝板材的
环保健康性能优势突出，在环保品质、产品设计、加工工艺方面极具竞争力。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.93元、1.08元、1.17
元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍。公司综合竞争优势突出，渠道端持
风险提示：宏观经济波动风险；市场开拓或不及预期。
指标/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（亿元）91.8994.1699.57104.98
增长率1.39%2.47%5.75%5.43%
归属母公司净利润（亿元）5.857.698.939.74
增长率-15.11%31.37%16.13%9.10%
每股收益EPS（元）0.710.931.081.17
净资产收益率ROE18.83%23.20%25.75%27.18%
PE18131211
PB3.373.173.042.95
-23%
-14%
-5%