【行业研究报告】中熔电气-2025年三季报业绩点评：Q3业绩延续高景气，数据中心、储能带来新亮点

核心观点
事件：公司发布2025年三季度报告，Q3公司实现营收5.95亿元（同比
+60.08%，环比+32.76%），归母净利润1.05亿元（同比+91.62%，环比
+36.27%），实现扣非归母净利润1.04亿元，同比+91.83%，环比+36.90%。
+36.27%），实现扣非归母净利润1.04亿元，同比+91.83%，环比+36.90%。
公司收入增速显著高于上半年，业务加速扩张。
2025年前三季度累计来看，公司实现营业收入14.34亿元，同比+48.47%，
归母净利润2.42亿元，同比+101.77%，扣非归母净利润2.39亿元，同比
+102.55%，EPS为2.35元。
新能源汽车、储能等核心赛道的领先优势进一步巩固，激励熔断器等高毛
利新产品放量，带动结构优化，毛利率提升：Q3受益于新能源下游需求旺
盛带动公司熔断器出货量继续增长与公司新产品激励熔断器延续热销，公司单
季营收同环比高增。盈利能力方面，Q3公司毛利率为41.14%，同比+2.08pct，
环比-0.21pct，反映产品结构优化及成本控制能力。800V高压平台普及带动
单车价值量提升至80-100元，特斯拉、比亚迪等核心客户订单放量。
研发/销售/管理/财务费用率分别为8.50%/5.69%/4.57%/0.91%，环比分别-
1.73pct/+0.28pct/-0.98pct/+0.65pct，研发与管理费用率受益于规模效应提
升继续优化，销售费用率上涨主要系公司为拓展业务扩容营销团队，财务费用
率的上涨主要系银行利息支出增长，整体费用率呈现下降趋势，推动公司盈利
能力提升，前三季度扣非归母净利润实现翻倍增长。
泰国工厂扩产稳步推进，欧洲定点项目即将量产，公司海外业务发展进入
加速期，海外收入增长空间有望达到20亿元：公司泰国工厂现有4条生产
线，预计到2025年底再新增两条生产线进入调试阶段，2026年计划进一步调
试5-6条生产线，泰国工厂职能从最初服务北美客户升级为支持全球战略的核
心生产地，在服务北美市场同时积极响应国内主机厂在东南亚投资带来的本地
化供应需求，公司所有产线投资均基于目前已获得的海外客户定点需求，体现
公司海外业务拓展的良好成效，公司于2023年获得欧洲豪华品牌客户某项目
全球独家高压1000VDC和500VDC产品定点（全生命周期销售总金额1.1亿
元），该项目预计将于2025年10-11月进入新车发布阶段，随后逐步量产，
公司规划未来在欧洲建设产能，有望进一步提升海外市场影响力。公司目标在
未来几年海外收入占比与国内收入占比逐渐接近，2025年上半年公司海外收
入仅0.5亿元，占收入比重的6%，考虑到公司国内业务的继续拓展，预计公
司海外收入增长空间有望达到20亿元，助力公司向全球龙头成长。
储能、AI数据中心、EVTOL、机器人等产品完成验证，放量在即。继电
器、BDU等新产品与数据中心等新业务市场前景广阔，向系统解决方案提
供商战略转型：1）公司正从单一器件供应商向系统解决方案提供商战略转型，
继电器产品经过三年以上的持续研发投入完成定型并实现自动化产线量产，目
前已获得客户定点，进入量产准备阶段，以熔断器为基础，结合继电器、接触
器及传感器，公司具备向客户提供包括单一器件、物理集成BDU模块、智能
集成BDU模块的多元化能力，BDU相比熔断器预计十倍以上增长空间，公司
新产品具备广阔的市场拓展空间。2）数据中心业务上，公司已配套240V/336V
方案相关产品，并具备向±400V、800V方案升级的产品能力，行业核心客户
中熔电气（股票代码：301031.SZ）