【行业研究报告】荣盛石化-25Q3盈利同环比改善，新材料项目加速推进

⚫事件描述
10月29日，荣盛石化发布2025年三季报，前三季度实现营业收入
2278.15亿元，同比-7.09%；实现归母净利润8.88亿元，同比+1.34%；
实现扣非归母净利润10.69亿元，同比+55.37%。其中，第三季度实
实现扣非归母净利润10.69亿元，同比+55.37%。其中，第三季度实
现营业收入791.85亿元，同比-5.67%，环比+7.51%；实现归母净利
润2.86亿元，同比+1427.94%，环比+1992.91%；实现扣非归母净利
润3.14亿元，同比+1887.27%，环比+130.08%。
⚫25Q3原油小幅反弹，炼化环比改善推动整体盈利改善
2025年三季度，原油价格小幅回升，WTI原油均价为64.97美元
/桶，环比上涨2.03%，原油振幅缩小有利于盈利稳定。量方面，公
司装置运行平稳，新建项目稳步投产带来增量。盈利来看，三季度炼
化价差改善对盈利带来正向贡献，PX、PTA盈利有所下滑。随着原
油价格趋稳，我们认为公司的盈利质量将提升。
⚫积极推动项目建设，延链补链、降油增化
公司沿着延链补链、降油增化、提高产品附加值的路线前行，保障中
长期成长性。对于炼化公司而言，我们认为在新材料领域的竞争将会
有充分优势，一是充足现金流带来的先发投资优势，二是高研发投入
带来的高效率产出，三是一体化平台优势带来的持续成本优势，且在
项目审批收紧的背景下原料优势的稀缺性将愈发显现。
公司在新材料领域不断深耕和突破。差别化纤维方面，盛元二期50万
吨差别化纤维项目，主要生产阻燃、功能性、免染纤维产品，正在积
极推进过程当中。同时，荣盛新材料（舟山）以浙石化和宁波中金石
化为依托，向下游延伸产业链，发展精细化工、化工新材料，重点发
展浙石化、中金石化现有产业链的下游产品，实现原料增值、增效，
目前该项目已开工建设，相关工作正有序推进。随着这些项目有序推
进，使得公司差异化、高端化、绿色化产品矩阵不断拓宽。
⚫与沙特阿美强强联合，推动全球化布局
2023年，沙特阿美战略入股荣盛石化总股本10%加一股股份，奠定