【行业研究报告】航天彩虹-公司事件点评报告：合同负债相较期初增长145.51%，三季度收入实现大幅好转

投资要点
▌无人机业务稳中有升，新材料业务持续承压
2025年前三季度，公司实现营业总收入15.23亿元（同比
+18.02%），归母净利润0.06亿元（同比-1.67%）。三季度
单季，公司实现营收7.12亿元（同比+162.48%），归母净利
润0.07亿元（同比扭亏），收入大幅好转。公司无人机国外
业务景气程度持续提升，国内用户需求整体稳定。新材料业
务受行业供需格局影响，终端需求和产品价格呈现较大压
力，导致新材料业务盈利持续承压，对公司整体利润水平造
成负面影响。
▌合同负债相较期初增长145.51%，盈利能力稳中
有升
2025年前三季度，公司毛利率19.87%（同比-3.87pcts）下
降而净利率0.35%（同比+0.02pcts）提升，主要由于期间费
用率18.85%（同比-4.08pcts）下降所致。其中，销售费用
率1.83%（同比-0.28pcts），管理费用率11.16%（同比-
2.89pcts），财务费用率1.08%（同比+1.18pcts），研发费
用率4.78%（同比-2.1pcts）。截至2025年三季度末，公司
合同负债0.85亿元（相较期初+145.51%），预付款3.06亿
元（相较期初+95.44%），反应订单增长。经营活动产生的现
金流量净额-9.23亿元（去年同期为-4.33亿元），应收票据
与应收账款合计32.37亿元（同比+23.84%），回款后现金流
有望好转。
▌无人化趋势确定，全面覆盖国内重要装备领域
根据BusinessResearchInsights数据，2025年全球无人
机市场规模约为199.3亿美元，2034年预计将达到634.2亿
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