【行业研究报告】乐舒适-IPO申购指南：乐舒适

24.2-26.2港元
24.2-26.2港元
集资额
21.41亿港元（按发售价中位数25.2港元计算，扣除包销费用和全球发售有
关的估计费用）
每手股数
200股
入场费
5292.85港元
招股日期
2025年10月31日-2025年11月5日
2025年11月4日
招股总数
9088.4万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)
国际配售
8179.56万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90%
公开发售
908.84万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10%
研究部
姓名：段静娴
SFC：BLO863
Email：duanjx@gyzq.com.hk
【申购建议】
公司专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场的跨国卫生用品，主要
从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、
制造和销售。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年销量计算，公司在非
洲的婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及
15.6%；及以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均
排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9%。凭借超过15年的跨国经营策略，
公司已成为非洲多国的卫生用品行业的领军企业，也是新兴市场的重要参与
者之一。
根据弗若斯特沙利文的资料，新兴市场的婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及卫生巾
市场规模稳步增长。于非洲，市场规模从2020年的29亿美元增长至2024
年的38亿美元，复合年增长率为6.8%。预计该上升趋势将会持续，市场规
模于2029年将达56亿美元，复合年增长率为7.9%。于拉丁美洲，该等产品
的市场规模从2020年的69亿美元增长至2024年的77亿美元，复合年增长
率为2.7%。预计该增长将会持续，市场规模到2029年将扩大至90亿美元，
复合年增长率为3.0%。于中亚市场，市场规模由2020年的4亿美元增长至
2024年的5亿美元，复合年增长率为4.5%。预计该增长将会持续，市场规
模到2029年将增长至6亿美元，复合年增长率为4.8%。
2023年、2024年及2025年4月30日止四个月，公司实现收入分别为
411.4/454.4/161.3百万美元，同比增长28.6%/10.5%/15.5%；实现净利润
64.7/95.1/31.1百万美元，同比增长251.7%/47.0%/12.5%。
综合来看，公司在非洲市场具有显著优势，且新兴市场整体具备增长潜力，
但考虑到公司近年业绩增速放缓，同时，公司招股价区间对应2024年PE约
19.8-21.5倍，估值偏高，建议谨慎申购。