【行业研究报告】华秦科技-2025年三季报点评：科研成果转化+子公司快速放量双轮驱动新阶段

事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入8.01
亿元，同比去年+8.63%；归母净利润2.43亿元，同比去年-21.48%。
投资要点
◼维持收入增长的同时，正通过加大研发投入来巩固其市场地位。2025年
前三季度，华秦科技实现了8.01亿元的营业总收入，同比增长8.63%，
然而归母净利润为2.43亿元，同比下滑了21.48%。这一业绩变化主要
受到成本上升和研发费用增加的影响。具体来看，2025年前三季度公司
营业总成本达到了6.24亿元，较去年同期大幅增长，其中研发费用从
2024年同期的0.58亿元增至1.05亿元，增幅高达81.39%，这表明公司
在创新和技术升级方面加大了投入，长远看有利于提升竞争力。此外，
2025年前三季度销售毛利率由2024年前三季度的54.61%降至47.69%，
销售净利率也从39.55%降至27.03%，下降的主要原因是成本上升及研
发支出增加所致。
◼通过合理的资产配置和稳健的财务管理，持续优化其资产负债结构。截
至2025年前三季度，华秦科技的资产负债率为27.01%，相较于2024年
前三季度的19.54%有所上升，显示出公司在扩张过程中适度增加了杠
杆水平。截至2025年前三季度短期借款激增至4.43亿元，而长期借款
杆水平。截至2025年前三季度短期借款激增至4.43亿元，而长期借款
则略有减少至5.06亿元，这样的资金配置有助于应对短期内的资金需
求，同时保持长期债务负担的稳定。截至2025年前三季度应收账款总
额达到10.16亿元，较去年同期增长显著，表明公司在扩大市场份额的
同时，也在积极管理信用风险。截至2025年前三季度，存货升至3.44
亿元，虽然库存压力有所增大，但结合较高的周转效率来看，整体风险
可控。
◼通过有效的资本运作和财务管理策略，确保了业绩的可持续性。截至
2025年前三季度，华秦科技经营活动产生的现金流量净额为2.51亿元，
同比增长60.60%，显示公司盈利变现能力增强。值得注意的是，应收账
款与存货变动对经营现金流产生了间接影响，但由于高效的资产管理，
这种影响被控制在一个合理范围内。
◼盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，我们下调先前的预测，预计
公司2025-2027年的归母净利润分别为4.17/5.14/6.25亿元，前值
◼风险提示：1）客户集中度较高及主要客户依赖的风险；2）丧失核心竞
争力风险；3）军品定价方式对公司盈利造成波动的风险。
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2024/11/42025/3/42025/7/22025/10/30
华秦科技沪深300