【行业研究报告】基础化工-基础化工行业周报：化工板块前三季度盈利同比微增，关注产业政策催化及需求复苏拐点

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投资要点：
➢基础化工板块2025年前三季度盈利同比略增：化工板块三季报披露完毕，据同花顺数据，
申万基础化工板块2025年前三季度整体实现营收同比+2.6%，归母净利润同比+9.4%，盈
利整体略改善；子板块中利润增长明显的有农药、氟化工、胶粘剂及胶带、钾肥，同比增
速分别为201%、124.6%、91.7%、62.2%；而利润降幅较大的为有机硅、纯碱、锦纶、钛
白粉，同比增速分别为-73.0%、-68.7%、-52.3%、-46.3%。我们认为，化工板块长期乐
观（“反内卷”改善供给预期+价格价差多处于历史底部+库存低位），短期谨慎（油价下行
+四季度化工品价格磨底），拐点催化可以关注：1）产业政策；2）需求复苏，重点看海外
降息周期，利好出口链。
降息周期，利好出口链。
➢行业基础数据跟踪：上周（2025/10/27~2025/10/31），沪深300指数下跌0.43%，申万石油
石化指数上涨0.05%，跑赢大盘0.48pct，申万基础化工指数上涨2.50%，跑赢大盘2.93pct，
涨幅在全部申万一级行业中分别位列第20位、第4位。子板块涨跌幅，涨幅前五的板块分
别为：氟化工：8.40%；无机盐：7.68%；磷肥及磷化工：5.84%；民爆制品：3.65%；复
合肥：3.52%。跌幅前五的板块分别为：油气及炼化工程：-2.28%；钛白粉：-2.26%；合
成树脂：-2.00%；其他石化：-1.66%；油田服务：-0.81%。
➢价格数据跟踪：上周（2025/10/27~2025/10/31）价格涨幅靠前的品种：分别为维生素E（浙
江市场价）：13.10%；丙酮（华东）：4.88%；硝酸（98%/安徽）：3.85%；硫酸（98%/浙
江）：3.82%；尿素（小颗粒含氮46％/华鲁恒升）：3.21%。上周价格跌幅靠前的品种：分
别为丙烯（汇丰石化）：-6.22%；丙烯酸（华东）：-6.11%；丙烯酸丁酯（华东）：-4.42%；
石脑油（中石化）：-4.10%；华东萤石粉（湿粉/华东）：-2.70%。
➢投资建议：
供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求
（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期
多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增
加；长期来看，我国化工产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实
力，中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工产业的格局。在此背
景下，我们认为从供给角度，1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机
硅、膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东
材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的
品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份、农药板
块的广信股份、润丰股份、江山股份等。
消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α。1）新消费趋势下提升健康添加剂、代糖
等需求；法规政策积极推动健康食饮，带动食品添加剂行业扩容。食品添加剂行业龙头重
新重视价格与市场的平衡，景气有望复苏。关注注重技术和品类研发，具备差异化竞争能
力的龙头企业：百龙创园、金禾实业。2）我国化工新材料整体自给率约56%，为增强国1
大循环内生动力和可靠性，产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。如光刻胶等半导体材
料、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等，关注各细分领域龙头企业，具有技术、资
金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团、
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