【行业研究报告】汇绿生态-2025年三季报点评：控股武汉钧恒，公司将持续受益AI数据中心需求提升

汇绿生态（001267.SZ）2025年三季报点评
控股武汉钧恒，公司将持续受益AI数据中心需求提升
控股武汉钧恒，公司将持续受益AI数据中心需求提升
2025年11月03日
➢事件：2025年10月28日，汇绿生态发布2025年三季度报告，前三季度
实现营业收入约10.81亿元，同比增长206.15%；实现归属于上市公司股东的
净利润约0.52亿元，同比增长96.96%；基本每股收益0.07元，同比增长97.92%。
➢与钧恒并表营收同比大幅上升，毛利率同环比均出现下滑。2025Q3单季度
公司实现营业收入3.85亿元，同比增长356.13%，环比下降0.41%，同比大幅
上升系收购武汉钧恒并表后所致；2025Q3单季度实现归母净利润0.14亿元，
同比增长6.80%，环比下降19.66%；实现销售毛利率16.02%，较2024Q3的
19.39%和2025Q2的22.89%同环比均出现下滑。
➢收购武汉钧恒资产持续推进中。武汉钧恒2012年成立，总部位于武汉光谷，
专业从事以光模块为主的光通信产品的研发、制造和销售，是高新技术企业、国
家级专精特新企业。武汉钧恒成立之初主要从事光通信产品的研发与生产。经过
十余年发展，武汉钧恒光通信产品深入民用，且随着下游云计算、AIGC、5G通
讯等市场快速增长，民用光模块已经成为公司盈利来源的主要产品。武汉钧恒民
用光模块产品覆盖10G至800G速率，以适用短距离的多模产品为主，广泛应
用于AI（人工智能）、HPC（高性能计算）、IDC（数据中心）、光纤通信等领
年9月，公司发布增发初次预案，拟通过购买钧恒科技49%的股权，进一步增强
对武汉钧恒的控制，强化公司在光模块行业的产业布局。
➢光模块新锐企业，受益AI浪潮。根据LightCounting预测，光模块的全球
市场规模在2024-2029年或将以22%的CAGR保持增长，2029年有望突破
370亿美元；从中国市场来看，2024年中国光模块市场规模为606亿元左右，
预计2025年将达到670亿元。未来，随着AI、数据中心的发展推动、光纤接入
市场持续扩容、5G技术的推动以及新兴产业的发展带动光通信市场的发展，都
有助于光模块行业迎来快速增长。
➢投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在
2025/2026/2027年分别实现营业收入14.16/20.57/28.66亿元，实现归母净利
润0.81/1.21/1.68亿元（暂时不考虑武汉钧恒全部并表），对应PE为174/117/84
倍，维持“谨慎推荐”评级。
➢风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，中美贸易摩
擦，北美云厂商资本开支不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）5871,4162,0572,866
增长率（%）-14.3141.245.339.3
归属母公司股东净利润（百万元）6581121168
增长率（%）13.824.648.339.3
每股收益（元）0.080.100.150.21
PE21717411784
PB9.18.88.58.0
谨慎推荐
维持评级
当前价格：18.05元