【行业研究报告】瑞华技术-北交所信息更新：广西石化、福建百宏两大项目开车成功，2025Q1-3营业收入+48.16%

——北交所信息更新
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
瑞华技术公布三季报，2025Q1-3实现营业收入4.13亿元，同比增长48.16%，其
中Q3单季收入达2.43亿元，同比+187.29%；2025Q1-3归母净利润为5670万元，
同比下降26.93%。我们维持盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润
1.28/1.75/2.12亿元，对应EPS为1.63/2.23/2.70元，当前股价对应PE为
广西石化27/60万吨POSM、福建百宏15万吨/年顺酐装置一次性开车成功
2025年10月20日，广西石化27/60万吨POSM装置一次性开车成功，自2025
年10月18日10时开始投氧，至10月20日10时，仅用48小时即产出合格环
氧丙烷及苯乙烯产品。广西石化27/60万吨POSM装置完整采用瑞华技术自主研
发的工艺包、专利设备及催化剂，进一步体现了瑞华技术"工艺包-设备-催化剂"
一体化成套解决方案的独特竞争优势。由瑞华技术许可的福建百宏15万吨/年正
丁烷法顺酐装置一次性开车成功，该装置采用瑞华技术最新一代正丁烷氧化法制
顺酐生产工艺，具备产品收率高、能耗低、环保性能优越等特点。
催化剂募投项目进入试生产，拟投资20万吨/年PS、SAN、ASA、MS产能
截至2025H1，募投项目“12000吨/年催化剂项目厂区、设施及配套”已经完成
建设并全部转固，进入试生产阶段并已经有部分催化剂产品产出。2025H1瑞华
技术新增已获授权发明专利5项(含美国专利1项、俄罗斯专利3项)；新增发明
专利申请4项。2025年10月公告，全资子公司山东瑞纶新材料科技有限公司拟
在山东省菏泽市东明县新材料工业园区投资约6.24亿元用于建设“20万吨/年
PS、SAN、ASA、MS生产项目”。公司计划利用现有约50亩的工业建设用地，
用于20万吨/年PS、SAN、ASA、MS生产项目的建设。
风险提示：客户集中度较高的风险、经营业绩波动的风险、技术创新风险。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)394555650752854
YOY(%)21.040.717.015.713.6
归母净利润(百万元)114116128175212