【行业研究报告】金融-2025年9月资本市场月报：政策红利释放与结构分化并存，券商自营业务成业绩关键驱动力

本期观点：
政策分析：9月资本市场政策聚焦“十五五”规划引领、债券市场
开放、公募基金平台优化及货币政策传导机制完善。政策方向明
确支持券商提升综合服务能力，推动财富管理转型，并通过债券
回购便利化、FISP平台启动等措施拓宽业务空间。监管引导行业
向专业化、国际化发展，券商需加强投行、固收及财富管理能力
以把握政策机遇。
月度数据：9月A股日均成交额环比增5%至1.47万亿元，但换手
率小幅回落；权益市场表现强劲，债市调整明显。新发基金规模
显著回升（环比增22.97%）；股权融资规模同比下滑46%，IPO
承销规模同比降27%，并购重组活跃，产业整合趋势突出；债券
承销规模同比降27%，并购重组活跃，产业整合趋势突出；债券
承销稳中有升，非政策性金融债、私募债增速亮眼，地方政府债
和短融发行节奏放缓。
合加速（国联民生投行业务迁移）。行业在资本补充、数字化转型
与战略布局上持续发力。
风险提示：流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利
能力下降；资本市场改革进程不及预期；国内外二级市场
风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政
策调整风险；俄乌冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件
风险等。
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