【行业研究报告】英科医疗-英科医疗：手套价格回暖，海外扩产增加新动能

公司为一次性手套行业全球龙头之一，产能暂居全球第二。截至2025
年上半年，公司国内一次性非乳胶手套年化产能达870亿只，其中丁腈手
年上半年，公司国内一次性非乳胶手套年化产能达870亿只，其中丁腈手
套560亿只、PVC手套310亿只，毛利率领先可比同行。此外，公司为
应对关税影响，公司积极拓展印尼、越南的产能，预计本季度陆续投产，
未来海外产能持续扩展空间充足，看好海外产能释放对公司供应美国市场
能力的加强。
手套涨价逻辑有望兑现，上涨空间充足
301关税实施前的抢出口导致了渠道库存升高，手套价格短暂承压，
目前的渠道库存消化已进入尾声。友商由于低毛利率水平，具备涨价诉求；
同时美元贬值利好产品价格的抬升，因此，在关税落地的契机下，手套价
格有望迎来上涨。当前原料价格处于底部，手套产品具备进一步涨价的空
间。
毛利率、费用率小幅提升
2025年前三季度，公司的综合毛利率同比增加1.27pct至23.70%。销
售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.87%、6.44%、
4.17%、1.71%，同比变动幅度分别为+0.02pct、+1.10pct、+0.04pct、+2.20pct，
财务费用率的变动主要系汇兑、理财影响。
其中，2025年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研
发费用率、财务费用率、整体净利率分别为22.66%、3.13%、7.39%、4.20%、
4.95%、8.52%，分别变动-0.71pct、+0.58pct、+2.34pct、-0.18pct、-1.27pct、
+4.64pct。
盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027年公司营业收入分别为
99.20/121.98/141.25亿元，同比增速为4.17%/22.96%/15.80%；归母净利润
分别为14.30/18.39/23.29亿元，同比增速为-2.39%/28.56%/26.64%；EPS
分别为2.18/2.81/3.56元，当前股价对应2025-2027年PE为18/14/11倍。
风险提示：全球贸易波动的风险，竞争格局加剧的风险，海外产能建
设不及预期的风险。
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