【行业研究报告】北方华创-3Q25业绩维持高增长；上调目标价

北方华创(002371CH)
3Q25业绩维持高增长；上调目标价
三季度营收增速超预期，毛利率韧性强：3Q25北方华创营收111.6亿元（
人民币，下同；同比增长约39%），超过我们之前预期。公司认为主要是
因为中国内地集成电路装备市场持续增长，公司凭借高效的产品研发能力
因为中国内地集成电路装备市场持续增长，公司凭借高效的产品研发能力
和快速的客户响应速度，工艺覆盖度和市场占有率稳步提升，公司市场份
额持续扩大，营业收入同比增加。3Q25毛利率40.3%，环比下降1个百分
点，但我们认为公司毛利率水平在持续高速增长过程中表现出较强韧性。
3Q25净利润/稀释后EPS分别为19.2亿元/2.66元，基本符合我们之前的预
期。
平台型半导体设备龙头优势明显：公司作为国产半导体设备龙头的平台型
公司持续扩充产品线。之前公司发布12寸先进低压化学气相硅CVD产品
，主要面向高端逻辑和存储芯片领域的非晶硅、多晶硅沉积技术，攻克高
深宽比结构填充，高平坦度薄膜生长和兼容低温三大工艺难点，进一步确
认公司在国产薄膜沉积领域的技术优势。公司之前宣布进入离子注入领域
。我们认为公司产品线仍有进一步扩充的潜力。我们预测公司2025年刻
蚀/薄膜沉积/热处理/湿法设备收入分别为117.0/146.2/27.2/14.8亿元。
备市场需求尚未出现之前市场担心的在2025年增速减缓的迹象。我们从
海关数据看到，六月以来进口量同比恢复增长，并在8月达到高个位数。
我们认为，虽然逻辑电路成熟制程需求呈现温和上涨趋势，但存储器市场
需求旺盛且先进制程对半导体设备需求继续呈正面影响，且国产设备增速
或显著高于进口设备增速。北方华创作为国产半导体设备平台型龙头公
司，或将进一步从中受益。我们因此上调2025/26/27年收入预期至
390.5/488.3/589.5亿元（前值372.1/460.7/553.3亿元）。我们预测公司毛
利率或维持在40%-45%之间，预测2025/26/27年净利润72.9/97.5/123.2亿
元（前值73.5/94.5/115.8亿元）。我们认为相对于同业，北方华创从估值
元），对应37倍2026年市盈率。
资料来源：公司资料，交银国际预测
1年股价表现
资料来源：FactSet资料来源：FactSet