【行业研究报告】山煤国际-公司2025年三季报点评：三季度营收边际好转，公司成功竞得产能指标

30.20%，实现归属于母公司所有者的净利润10.46亿元，同比
下降49.74%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润10.88
亿元，同比下降50.23%，经营活动现金流净额22.19亿元，同
亿元，同比下降50.23%，经营活动现金流净额22.19亿元，同
比下降38.22%，EPS（基本）0.53元/股，同比下降49.52%。
2025年第三季度，公司实现单季度营业收入56.73亿元，环比
增加9.98%，实现归属于母公司所有者的净利润3.91亿元，环
比下降2.18%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润4.06
亿元，环比下降1.69%，经营活动现金流净额26.89亿元，环比
增加302.54%。
Q3自产煤产销增加、售价降低，贸易煤量价齐降

煤炭生产业务：2025年前三季度原煤产量2664.14万吨，同比
增加8.73%，销量1981.99万吨，同比增加5.31%，营业收入
100.95亿元，同比减少20.72%，销售均价509.31元/吨，吨煤
成本253.83元/吨。
2025年第三季度，单季度原煤产量882.02万吨，环比增加
0.94%，销量947.43万吨，环比增加59.77%，营业收入43.39亿
元，环比增加38.57%，售价457.96元/吨，环比下降13.27%，
吨煤230.72，环比下降16.94%，实现毛利率49.62，环比增加
2.23个百分点。
整体看，产销方面，公司产量稳步推进，受“反内卷”的影响
较小，当前已完成全年目标产量的76%，三季度在高温天的影
响下，公司销量实现大幅提升，成功实现去库目标。售价方面
，虽然三季度港口Q5500的动力煤上涨近90元/吨，由于公司存
在消化之前的库存，导致三季度售价环比下降。盈利方面，今
年来煤价整体呈下降趋势，相较于2024年，前三季度公司营收
下降；从第三季度看，公司紧抓“迎峰度夏”窗口，销量大幅
提升，营收环比好转，另外公司创新营销模式，进一步压降成
本，使公司毛利率仍保持在高位，环比小幅上涨。
公司基本数据
52周内股价区间：8.49-13.22