【行业研究报告】古井贡酒-公司事件点评报告：战略延续稳字当头，产品渠道双轮驱动

2025年10月30日，古井贡酒发布2025年三季报。2025Q1-
Q3总营收164.25亿元（同减14%），归母净利润39.60亿元
（同减17%），扣非净利润39.08亿元（同减17%）；其中
2025Q3总营收25.45亿元（同减52%），归母净利润2.99亿
元（同减75%），扣非净利润2.82亿元（同减76%）。
元（同减75%），扣非净利润2.82亿元（同减76%）。
投资要点
▌营收下滑费率高企，盈利能力短期承压
2025Q3公司毛利率同增2pct至79.83%，主要系年份原浆表
现占优使产品结构优化所致；销售/管理费用率分别同增
16pct/6pct至39.14%/11.81%，主要系营收大幅下滑而竞争
激烈使费投刚性所致；净利率同减11pct至12.02%，销售回
款/合同负债分别同减57%/31%至23.23/13.44亿元，经销商
压力较大。
▌产品矩阵多点发力，渠道维稳拓新并行
产品端，公司多点发力抵御行业压力，核心产品年份原浆表
现稳健，古16、古20等次高端产品在安徽省内宴席市场表
现突出；8月新品轻度古20精准响应现代健康消费需求，开
发年轻市场；复刻老瓷贡以高性价比登顶天猫中秋热卖榜单
TOP1，巩固下沉阵地。渠道端，公司强化线下渠道监管，聚
焦真实动销倾斜投放资源，部分省份区域市场实现逆势增
长，安徽省内基本盘稳固；积极拥抱新零售，加速电商业务
发展，9月京东超品日28小时GMV同增160%，站内外曝光量
大幅提升。
▌盈利预测
面对行业冲击，公司主动降速抒压，围绕“抓动销、去库
存、拓渠道、稳价格”策略，线下渠道强化管控优化动销，
电商渠道加速拓展提高曝光，叠加产品推新延展业务边界。
根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为
8.64/9.25/10.36元（前值为10.13/10.85/11.93），当前股
▌风险提示
宏观经济下行风险、行业分化加剧、原材料价格上涨风险、
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