【行业研究报告】光线传媒-IP转型推进，新片储备丰富

其中，2025年Q3公司实现营收3.74亿元（yoy+247.5%），实现
归母净利润1.06亿元（yoy+993.71%）。
⚫利润端表现优秀，三费费率管控良好
公司三季度实现毛利率29.7%，同比增加4.6pct。费用方面，公司
三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.1%/6.3%/2.7%，同
比分别减少0.6pct/15.8pct/4.2pct，费用端管控良好。
⚫动画、真人电影同步推进，影视资源储备丰富
公司电影业务前三季度实现票房159.03亿元，25年上映具体影片
包括：《哪吒之魔童闹海》、《独一无二》、《花漾少女杀人事件》、《东极岛》、
《非人哉：限时玩家》。在真人电影方面，公司储备电影《“小”人物》、
《她的小梨涡》、《透明侠侣》、《墨多多谜境冒险》、《莫尔道嘎》、《四十
四个涩柿子》等。
动漫方面，《三国的星空第一部》10月1日上映。另外公司还储备
了《去你的岛》、《罗刹海市》、《大鱼海棠2》、《相思》、《朔风》、《外婆，
我的耳朵里有条鱼》、《涿鹿》、《姜子牙2》、《茶啊二中2》、《昨日青空2》、
《大鱼海棠3》、《八仙过大海》、《大理寺日志》、《妲己》、《二郎神》、《陆
判》等影片。
⚫IP业务转型持续推进
公司向IP运营方向转型，25H1主要围绕“哪吒”IP展开，覆盖超
过30个品类、500多个产品。另外“大鱼海棠”“张缤智和王焕君”等
IP的运营工作也持续健康运营。同时公司持续关注探索微短剧市场进
展，已筹划投资组建相关公司。
⚫投资建议
考虑公司未来影片上映情况，预计25-27年公司实现收入41.56/
30.84/33.51亿，25-27年前值为41.47/30.68/33.31亿，预计25-27年
公司实现归母净利润23.42/12.72/14.18亿，25-27年前值为
⚫风险提示
重点影片上映节奏不及预期；居民观影习惯恢复不及预期；影片票
房不及预期；政策及监管环境趋严加大影视剧作品过审难度的风险。
光线传媒（300251）
公司点评
报告日期：2025-11-04