【行业研究报告】百普赛斯-百普赛斯2025年三季报点评：业绩持续向好，拟赴港上市

⚫事件：百普赛斯2025年10月28日晚公布三季度报告，2025Q3营收2.26亿元
（+37.5%，括号内为同比，下同），归母净利润4862万元（+81.5%），扣非归母
（+37.5%，括号内为同比，下同），归母净利润4862万元（+81.5%），扣非归母
净利润4851万元（+87.7%）；2025年Q1-3营收6.13亿元（+32.3%），归母净
利润1.32亿元（+58.6%），扣非归母净利润1.33亿（+58.8%）。公司三季度业绩
延续高增长趋势。
⚫收入兑现带来利润高增长，行业景气度有望持续。公司2025年Q3毛利率进一步提
升至93.1%，费用增长平稳，在收入兑现的情况下利润弹性较大。2025年以来创新
药BD行情火热，催生新项目立项研发需求，百普赛斯作为生物试剂国内龙头企
业，有望持续受益行业景气度提升。同时后续随着收入兑现，利润有望保持高增
速。
⚫拟赴港上市，进一步提升国际化。公司同时发布关于授权公司管理层启动公司境外
发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的提示性公告。
赴港上市有望进一步推动公司国际化战略落地，加强海外业务布局，拓宽海内外并
购和融资渠道，提高公司国际知名度与整体竞争力。
⚫根据公司2025年三季报，我们上调营收预测和管理费用预测，预测公司25-27年归
母净利润分别为1.91、2.71、3.57亿元（原25-27年预测为1.54、2.08、2.53亿
元），参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2026年54倍PE估值，对应目标价
风险提示
生物药产业发展不及预期、产品研发进展不及预期、价格下滑的风险、费用率大幅提升
对业绩产生不利影响、海外业务不及预期等风险。
2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)5446458531,1121,396
同比增长(%)14.6%18.6%32.2%30.4%25.5%
营业利润(百万元)161125200283370
同比增长(%)-25.6%-22.2%59.9%41.3%30.6%
归属母公司净利润(百万元)154124191271357
同比增长(%)-24.6%-19.4%53.9%42.0%32.0%
每股收益（元）0.920.741.141.612.13
毛利率(%)91.3%90.9%91.0%91.2%91.5%
净利率(%)28.3%19.2%22.3%24.3%25.6%
净资产收益率(%)6.0%4.8%7.1%9.6%11.7%
市盈率68.284.655.038.729.3
市净率4.04.03.83.63.3
盈利预测与投资建议
核心观点